中信出版披露2023 年三季报业绩：（1）23Q1-Q3，公司实现营收12.86亿元，同比减少3.11%；归母净利润1.26 亿元，同比减少8.98%，其中计提资产减值损失0.39 亿元；归母扣非净利润1.19 亿元，同比减少12.35%。（2）23Q3，公司实现营收4.13 亿元，同比减少13.77%；归母净利润0.35 亿元，同比减少27.82%；归母扣非净利润0.29 亿元，同比减少37.60%。

    　　中信出版在图书零售市场的龙头地位稳固，市占率进一步提高。根据开卷数据，23Q1-Q3 全国图书零售码洋同比下降1.04%，同期公司在全国图书零售市场中的实洋占有率为3.28%，较去年同期提升0.38pp。

    　　在经管、少儿、心理自助、传记类细分市场，公司均位居市场第一位。

    　　报告期内，公司推出重点图书《埃隆·马斯克传》，以IP 联动形式推出《奥本海默传》、《长安三万里》系列图书等。

    　　融合AIGC 新技术，期间费用有所提升。公司以数据驱动和技术应用提质增效，23Q3 毛利率同比提高2.88pp。公司构建数字智能体系，研发数据资产，与主要AIGC 模型技术公司积极开展合作。2023 年8 月AIGC 数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市，23Q3研发费率同比提高0.39pp，管理费率同比提高1.88pp。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的营业收入为18.31/19.51/20.53 亿元，归母净利润为1.70/2.35/2.70 亿元。虽然国内图书消费相对疲软，中信出版保持龙头地位、且市占率进一步提升，公司积极融合AIGC 技术提质增效、打造智数出版产业链。参照同类上市公司，我们给予中信出版2024 年26 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为32.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。图书消费疲软；AI 技术应用不及预期；线上折扣加剧；行业监管政策变化；新媒体渠道投入较大。