事件

    　　中信出版发布2023 年三季报：2023 前三季度公司营收12.86亿元（同比增幅-3.11%），归母与扣非利润为1.26、1.19 亿元（同比增幅-8.98%、-12.35%）；销售毛利率、净利率为35.66%、10.14%，其中毛利率较2022 年同期提升2.46 个百分点；单季度看，2023 年第三季度公司营收4.13 亿元（同比增幅-13.77%），归母、扣非利润0.35、0.29 亿元（同比增幅-27.8%、-37.6%）。

    　　投资要点

    　　2023 年第三季度营收、利润同比双降 季度性淡季叠加研发投入持续 新品创收递延 第四季度回暖仍可期

    　　行业端，2023 年前三季度图书零售市场同比下降1.04%，和第一季度以及半年度相比降幅进一步收窄；网店渠道 2023年 7-9 月各月指数均同比上升，实体店渠道图书零售市场前三季度同比下降，较半年度同比降幅小幅收窄；2023 年前三季度公司在全国图书零售市场中实洋占有率为3.28%，较2022 年同期提升0.38 个百分点，龙头地位稳固，经管、少儿、心理自助、传记类均位居市场第一位。

    　　2023 年第三季度公司营收、利润同比环比均下滑，第一是季度性淡季，第二是新品图书《埃隆马斯克传》9 月出货，收入拟计入第四季度，第三是费用中研发费用持续投入；展望后续，图书作品《埃隆马斯克传》《奥本海默转》《事业还是家庭》等均有望持续创收助推主业修复。

    　　内生外延双驱动

    　　向内看，公司持续夯实内容厚度，推出数量众多图书，以 IP联动形式推出的《奥本海默传》《长安三万里》系列图书等均获得较好市场反馈， AIGC 数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市，提升了出版效率；向外看，2023年10 月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务AI 应用产品，即“中信书院AI 阅读助手”，用AI 思维重构阅读场景；中信书院App 定位于中高端人群的阅读和知识迭代需求，不断拓宽传统纸书出版疆界，“从看到听”的有声阅读到“从听到问”的互动阅读，后续有望进入从AI 阅读到AI解答的时代；内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。

    　　作为文化品牌头部企业之一AIGC 下如何再发展？

    　　公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC 数智出版”流程再造，与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌；AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据，积极拥抱 AIGC 科技变革，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。

    　　盈利预测

    　　维持“ 买入” 投资评级。预测公司2023-2025 年营收18.05、21.1、24.8 亿元，归母利润分别为1.92、2.41、2.97 亿元，EPS 分别为1.01、1.27、1.56 元，当前股价对应PE 分别为25.4、20.3、16.4 倍，公司市占率稳固，主业端得益于 2023 年诺贝尔经济学奖获得者 CLAUDIA GOLDIN 的作品《事业还是家庭》驱动，后续业绩回暖可期；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。