23H1 净利0.91 亿元，同增1.35%

    　　公司发布半年报，23H1 营收8.73 亿元（yoy+2.92%），归母净利9085 万元（yoy+1.35%），扣非净利8947 万元（yoy+1.03%）。其中Q2 实现营收4.46 亿元（yoy+2.18%，qoq+4.49%），归母净利4881 万元（yoy+0.32%，qoq+16.13%）。我们维持23-25 年盈利预测为2.39/2.66/2.95 亿元，对应EPS 1.26/1.4/1.55 元。采用可比公司估值法，23 年可比公司Wind 一致预期PE 14X，其中新经典与公司均为大众出版，相对更为可比，23 年新经典Wind 一致预期PE 18X，考虑各品类市占率保持领先，实洋占有率继续提升，给予公司23 年27X PE，对应目标价34.02 元（前值32.76 元），维持“增持”评级。

    　　23H1 经营跑赢行业，主因市占率提升+运营效率改善+垂类渠道高增长23H1 图书零售市场整体下滑2.41%，但公司业绩逆势增长，主因：1）公司实洋市场占有率3.47%，同比提升 0.48pct，稳居第一；2）运营指标提升，公司实洋品种效率5.03，同比提升0.44。动销品种数同比增长7.3%，存货周转次数增加0.41；3）持续拓展内容电商渠道，23H1 公司直播间场均GMV 同比提升329%。

    　　图书发行出版龙头地位稳固，细分赛道优势突出23H1 图书出版与发行业务营收6.88 亿元，同增3.25%，毛利率34.08%，同降1.63pct，毛利率略降预计受内容电商渠道拓展影响。细分品类看，23H1经管类/少儿类/心理自助类/传记类图书实洋市场占有率均排名第一，且分别同比提升0.43/ 1.02 /1.01/ 0.74pct。此外，公司与《中国奇谭》《长安三万里》《深海》等IP 联动策划多款畅销书，并积极布局衍生品业务，推进文艺动漫战略，有望打开收入增长空间。

    　　中信书店客流同比恢复明显，AI 智慧阅读打造第二增长曲线23H1 文化消费业务营收2.29 亿元，同降0.22%，毛利率29.36%，同增2.42pct，预计受益于管理效率提升及降本增效。中信书店客流和坪效较去年同期明显回升，但经营情况较2019 年仍有差距。新技术方面，公司首批AI 辅助出版图书已筹备面市，AIGC 数智出版集成工具平台已面向内部编辑团队开放试用，大幅提升工作效率。公司基于AIGC 应用层在数字平台、读者交互和社会嵌入融合上打造超级内容平台和知识服务体系，形成公司的第二增长曲线。

    　　风险提示：宏观经济承压、行业竞争激烈等。