投资要点

    　　事件：2022 年公司营业收入18.01 亿元，同比下降6.31%；归母净利润1.26 亿元（YoY-47.81%）。2023Q1 公司营业收入4.27 亿元（YoY+3.69%），归母净利润0.42 亿元（YoY+1.05%）。

    　　主动优化调整致业绩承压，后续业绩有望修复。2022 年业绩同比下滑，主要由于外部环境冲击下公司主动瘦身健体，围绕“流量”逻辑改造存量门店，实体店收入下降，并产生撤店损失。此外，公司在市场下行环境下对可能产生的资产减值损失充分评估并计入当期。

    　　23Q1，公司业绩同比有所修复，后续伴随外部经济环境转好，业绩有望迎来修复。

    　　领跑大众出版，市场占有率持续提升。2022 年，公司出版业务跑赢行业大势， 稳居大众图书市场首位，实洋市场占有率 3.03%，同比去年提升 0.15 个百分点。2022 年，公司出版与发行业务实现营收13.92 亿元，同比下降4.5%。23Q1，在全国图书零售市场同期下降6.55%的情况下，公司一季度在图书零售市场的占有率进一步提升，稳居全国出版社首位，其中，社科、少儿类图书市场占有率上升至第一位。

    　　积极拓展新业态，关注AI 应用领域布局：公司未来将启动“2023 年改革 4.0 方案”、“AIGC 数智出版框架方案”、“对标世界一流行动体系”等计划。 同时，公司也将积极拓展和谋划资本运作，重点关注在知识和信息服务业、新媒体传播、IP 产业、AIGC 应用等领域的布局，打造第二增长曲线和新业态。公司已设立“平行出版实验室”，围绕自身价值提升，妥善用好版权数据；启动“AIGC 数智化出版项目”，加速推动AI 技术在出版流程的应用，提高出版效率、降低成本费用，并积极孵化财经翻译图书、智能数字营销、少儿IP 等领域的创新项目。出版行业具有优质IP 资源，是AI 大模型训练的必要资源；且AI 有望赋能出版，提升出版效率，我们看好AI 对公司效率及收入的提升作用。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到23 年业绩有望随宏观环境回暖有所修复，公司主动优化调整提升实体店运营效率；且公司具有优质IP 资源，有望作为大模型优质语料库，AI 将赋能出版效率，并推动收入提升，我们预计2023-2025 年归母净利润为2.2/2.6/3.0 亿元，对应2023-2025 年PE 为36/31/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道格局变化风险，盗版风险，政策变动风险