事件 公司发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入8.48 亿元，同比减少10.90%；归属于上市公司股东的净利润0.90 亿元，同比减少38.05%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比减少33.88%。

    经营活动产生的现金流量净额为-0.51 亿元，同比减少147.72%；加权平均净资产收益率为4.32%；公司销售与管理费用依次为 1.69 亿元、0.59 亿元，分别增长8.12%、减少2.29%。其中Q2 实现营业收入4.63 亿元，环比上升6.04%，归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，环比上升18.73%。

    图书出版严格执行全网框架体系，降本增效成果显著 公司图书出版与发行业务毛利率较上年同期提升2.39%，较2021 年底提升3.7%。

    毛利率的大幅增加主要得益于全网框架体系的严格执行。同时公司采取了通过优化纸张和工艺流程压缩印制成本，严格管控办公费用和管理费用，优化交易量措施等诸多措施降低图书出版的成本。

    深挖垂类市场，市场占有率位居行业龙头地位 上半年公司在整体图书零售市场的占有率为3.08%，较去年同期是提升了0.247 个百分点，在出版机构中位居第一名。财经社科类市场占有率为34%，少儿类图书市场占有率31%，文艺生活类市场占有率为10%。公司在年初重塑了大众出版人平台，深耕财经社科、智库出版、通识文化、文艺动漫、主题学术、科普传记、健康生活和少儿八大产品线，实施“细分市场领先战略”。沈阳市场方面，公司的经管类图书市场占有率仍旧保持第一名，市场占有率高达13.93%；少儿类图书市场占有率为3.3%，位居第四位；生活休闲类、自然科学类、传记类图书市场占有率稳步提升。

    线下书店业务重构，业绩历改革阵痛期 书店的线下业态在上半年表现不佳，主要原因是疫情冲击导致机场部分的中信书店遭受了较为严重的客流量打击。在这样的背景下，企业积极谋变，顺势关停了部分城市经营不善的线下书店，开展业务变革进程，向着“轻装快跑”

    的经营战略转型：转变过去零售卖货的营销逻辑为流量逻辑，将部分线下书店进行主题化，服务于线上书店，为线上书店进行IP 打造，引流等服务。截止到6 月底，中信书店的在营门店为57 家，而2021年末为88 家，上半年共关停了31 家线下书店。

    内容电商实力强劲，中信书院影响力建设稳步推进 虽然上半年整个行业环境较为恶劣，但公司一系列新产品和业务保持良好的增长态势，未来业绩值得期待。政企服务方面，上半年收入同比上涨11%，新增的机构客户数量有197 个，并于6 月份上线政企服务平台——信选商城。内容电商方面，公司是业内广泛承认的头部企业，旗下有 5 个账号位列书业出版社自播前十强清单，比如中信出版社旗舰店、中信读书会等。中信书院方面，公司举办了多项兼具专业性、关注度的重磅活动，持续推进书院的影响力建设。上半年累计组织大咖直播活动有76 场，全网总观看量超过3,500 万。 公司也打造了一个文化对谈节目叫深夜书房，总播放量也超过2,450 万。此外公司6 月底的时候也和新浪联合主办了2022 年 ESG 全球领导者峰会，有20 个国家的135 位学者参加了这次会议，该会议全网曝光总量超过9,000 万，阅读人数达到1.43 亿，是国内这个级别最高和国际参与度最高的ESG 会议。

    投资建议 预计公司22-24 年归母净利润分别为2.08/2.57/3.10 亿元，同比增长-13.84%/23.67%/20.33%，对应EPS 分别为1.09/1.35/1.63，对应PE 分别为18.14x/14.67x/12.19x，给予“推荐”评级。

    风险提示 图书行业政策变动风险和监管风险；行业竞争加剧风险；实体书店销售码洋下降风险；新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险；新业务拓展的风险；后疫情时代商业模式变革的风险；知识产权侵权风险等。