投资要点

    事件：中信出版发布2022 半年报。2022 上半年，公司实现营业收入8.48亿元，同比下降10.90%；实现归母净利润8963.96 万元，同比下降38.05%；实现扣非归母净利润8855.72 万元，同比下降33.88%。2022 第二季度公司实现营业收入4.36 亿元，同比下降8.92%；实现归母净利润4865.82 万元，同比下降40.23%。

    图书业务因疫情受挫，探寻行业变革新路径。2022H1，公司图书出版与发行业务实现营收6.66 亿元，同比下降6.20%。图书零售市场上半年受疫情影响严重，实体书店出现“关店潮”，传统图书电商渠道普遍流量下滑。面对下行困境，公司灵活应变：实施了发行集约化等改革举措；通过技术改进压降印制成本，有效节控管理费用，积极降本增效。上半年图书出版与发行业务毛利率为35.71%，同比增加2.39pct，较2021 年底提升3.7pct。

    同时，公司灵活调控文化消费类资产应对市场环境，助力后续“轻装快跑”。

    坐稳出版龙头，细分市场领先。2022 年上半年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.08%，同比提升0.247pct，位居出版机构第1 位。公司在社科类图书市场表现突出，综合排名第2 位，仅次于人民出版社，较去年同期上升两位；其中，经管类实洋市场占有率持续领先市场；少儿类实洋市场占有率3.30%，位居第4 位；生活休闲类、自然科学类、传记类实洋市场占有率均排名第2 位。公司年初重塑大众出版人平台，“细分市场 领先战略”实施成果初现。

    积极布局自播电商渠道，立体传播未来可期。2022H1，短视频电商渠道图书市场逆势增长60%，面对行业趋势，公司快速搭建自播电商账号矩阵，在业内公认的《出版人》书业自播排名榜单中，公司旗下的5 个账号进入出版社自播前10 强。尤其是少儿内容电商事业部，打造自播、达人直播、分销矩阵、短视频带货的立体化传播。同时在加大内容原创研发、改造内容生产方式和IP 化的生产运营模式上寻求突破，构建家庭场景下的价值服务体系。

    构建“影响力”核心，共建知识共同体。公司邀请国内外专家学者进行线上线下读书分享、学术研讨和社群学习，上半年累计组织大咖直播活动76 场，全网总观看量超3500 万。与百度联合出品的文化对谈类视频节目《深夜书房》

    总播放量2451 万，收到良好的社会反响。公司6 月底与新浪联合主办了“2022年ESG 全球领导者峰会”，共有来自20 个国家的135 位学者、专家、企业家参与本次会议，视频全网曝光总量超9000 万，相关话题的阅读人数达1.43亿，是国内级别最高和国际参与程度最高的ESG 会议。公司元宇宙大赛第一赛段圆满结束，第一批数字藏品于鲸探平台上线。

    盈利预测：应对当前市场环境，公司坐稳出版龙头地位的同时，积极重塑业务体系，实施“降本增效”、“轻装快跑”策略，搭建自播电商账号矩阵助力图书销售，业绩边际改善可期。考虑疫情等因素的影响，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为2.09/2.35/2.84 亿元，对应当前股价（2022年8 月29 日）的PE 分别为17.4/15.5/12.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观环境变化的风险、行业变革挑战的风险、知识产权被侵害的风险、疫情反复风险、自播电商发展不及预期风险。