本报告导读：

    渠道变迁引发净利润承压，图书零售市场排名第一。新媒体助力数字化转型升级，书店首次实现年度盈利。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级，下调目标价至26元。受疫情反复影响，我们下调2022-2024 年EPS 至1.3/1.49/1.69 元（前值2022-2023 为1.76/2.08 元），考虑到公司行业龙头地位，给予22 年20X 估值，下调目标价至26 元，维持“增持”评级。

    事件：公司2021 年营业收入为19.22 亿元，同比增长1.60%；归母净利润为2.42 亿元，同比下降14.35%；归母扣非净利润为2.12 亿元，同比下降16.98%。公司2022Q1 实现归母净利润0.41 亿元，同比下降35.24%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比下降43.25%

    渠道变迁引发净利润承压，图书零售市场排名第一。2021年度净利润出现下滑，主要原因系渠道变迁引发销售折扣下降、销售费用上涨。 “十四五”规划释放积极信号，长期有望带来边际改善。2021 年度公司在图书零售市场整体排名第一。细分领域中，经管类图书市占率持续领跑，科普类保持市场第一，传记类为市场第二，少儿出版逆势提升至第三位。

    2022Q1 公司业绩下滑主要系图书零售行业持续下行及疫情防控所致。

    新媒体助力数字化转型升级，书店首次实现年度盈利。持续发力知识类MCN 运营。公司运营的2 个新媒体号进入出版社自播带货前10 位，头部账号“无穷小亮的科普日常”获得微博2021 十大影响力科普大V等称号。中信书店首次实现年度盈利，机场线基本垄断国内头部城市机场，年覆盖客流4.46 亿人次。

    风险提示：图书零售行业回暖不及预期，公司经营风险