业绩总结：中信出版发布2021 年年度报告，根据公告内容：1）公司在2021年实现收入19.2 亿元，同比增长1.6%；归母净利润2.4 亿元，同比增长-14.4%；扣非归母净利润实现2.1 亿元，同比增长-17%。

    出版业务营收同比持平，市场地位强者恒强。2021，公司在整体图书市场仍然排名第一，图书出版和发行业务实现营收14.6 亿元，同比小幅下降0.5%，毛利率为32%，同比下降2.6 个百分点。细分领域中，经管类图书市场占有率持续领跑市场；科普类保持市场第一；传记类排名上升至第二位；艺术类较去年提升六位排名第六。未来公司将不断加大版权投入和内容研发投入，扩大优质内容储备的规模和质量，强者恒强局面有望维持。

    中信书店扭亏为盈。2021，疫情反复背景下，公司书店业务实现营业收入4.5亿元，同比上涨3.4%，利润口径已实现盈利。分类别来看，中信书店机场店规模跻身头部，年覆盖客流4.46 亿人次；商务店已建立成熟模型和竞争优势。同时，公司致力于开展多元化经营，比如与茑屋书店合作，郁栞文化生活公司为境内所有茑屋书店提供全面供应链服务，达到了日本茑屋书店和日贩集团认可的柔性供应链标准，公司线下店的品种丰富度和门店管理能力均得到提升。

    互联网团队加入建设中台体系。公司组建专业互联网技术和运营团队加大产品数字化和运营智能化投入，2021，公司研发投入1736 万，研发费率同比近翻倍，研发人员数量同比增长40.7%至38人。大量研发投入有效的改善了公司经营：

    1）升级软件：升级中信书店小程序和中信书院APP，打通线上线下会员体系，实施全链路整合运营，中信书院APP 单日营收可达10 万。2）线上有声阅读：

    中信书院策划开发大咖领读、视频读书、直播读书会等专栏，增强用户粘性，年度新增用户近百万人。2021 年，公司有声产品收入同比增长29%，“跳岛FM”播客订阅数超10 万。3）渠道运营：构建覆盖B 站、小红书、知乎和抖快等平台的音视频运营矩阵，培育出头部知识型MCN和专业直播团队，提升销售能力，2021 年MCN矩阵覆盖全网粉丝数达3,933 万，内容视频播放量27 亿次。

    盈利预测与投资建议。预计中信出版2022-2024 年EPS 分别为1.44 元、1.62元、1.81元，对应PE 为17 倍、15倍、14倍；考虑到公司书店业务已经盈利，公司教育培训图书有较大储备，线上阅读发展势头强劲，维持对公司“买入”

    的投资评级。

    风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险。