事件：中信出版发布2021年半年度报告，公司实现营业收入约9.52亿，同比增长18.82%；实现归母净利润1.45亿，同比增长41.85%；扣非以后，公司实现归母净利润1.34亿，同比增长52.21%。公司上半年净利润增速超营收增速，体现了公司良好的费用控制能力。

    　　出版业务强者恒强。2021H1，公司在整体图书市场继续保持领先地位，图书出版和发行业务营收同比增长10.6%至7.1 亿元，公司出版图书品类丰富，包括少儿、财经、商业、社科、人文历史、艺术生活、文学小说等细分品类，其中1）经管类市场占有率位15.26%，稳居市场第一；2）少儿业务市场率从2020 年的2.57%提升至2.81%，排名升至第四位，实现销售收入约2.2 亿元，同比增长35%。公司将不断加大版权投入和内容研发投入，扩大优质内容储备的规模和质量，未来有望维持强者恒强局面。

    　　书店业务大幅减亏。2021H1，虽然疫情反复，公司书店业务实现营业收入约2.8亿元，同比上涨30.38%。公司致力于开展多元化经营，比如与茑屋书店合作，由对方的供应链提供进口图书和文创品，公司的品种丰富度和书店管理能力均得到提升。同时，公司积极推进轻资产运营模式，上半年已签约4-5家，未来或将成为线下扩张的重点方向。

    　　互联网团队加入建设中台体系。公司组建专业互联网技术和运营团队加大产品数字化和运营智能化投入，2021H1，公司研发投入615.6 万，同比增长67.68%，但对公司经营改善较大：1）升级软件：升级中信书店小程序和中信书院APP，打通线上线下会员体系，实施全链路整合运营，目前中信书院APP 单日营收可达10 万。2）数据整合：全面梳理公司供应、生产、销售数据，有效整合信息资源，指导内容选题和宣发的规划。3）渠道运营：构建覆盖B 站、小红书、知乎和抖快等平台的音视频运营矩阵，培育出头部知识型MCN和专业直播团队，提升销售能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计中信出版2021-2023 年的EPS 分别为1.6元、2.09元、2.5元，对应的PE 为21 倍、16倍、13倍；考虑到公司书店业务正在逐步盈利，公司教育培训图书有较大储备，幼儿图书发展迅猛，维持对公司“买入”

    　　的投资评级。

    　　风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险。