事件： 中信出版发布2021 年半年度报告。2021H1 营收9.52 亿元，同比增长18.82%，归母净利润1.45 亿元，同比增长41.85%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长52.21%。其中一般图书出版与发行业务营业收入为7.10 亿元，同比增长10.55%。

    　　点评：少儿出版增长较快，经管稳居市场第一。公司经管类图书市场占有率达到15.26%，继续稳居第一位；少儿类图书21H1 实现营业收入2.2 亿元，同比增长35%，市场占有率提升至2.81%，排名升至第四位，其中科普、低幼启蒙和精品绘本等领域已形成竞争优势，市场排名均位居前列。

    　　引入互联网专业团队，研发费用有所增加。公司21H1 研发费用为615.64万元，同比上升67.68%，主要是由于引入互联网专业团队增加了研发投入。互联网团队构建了覆盖社交平台的音视频运营矩阵，培育出头部知识型MCN 和专业直播团队，并对中信书店小程序和中信书院进行了升级改造，持续建设信息数据中后台等。

    　　拓展渠道网络广度和深度，覆盖主流平台生态圈。公司继续扩张内容和兴趣平台渠道，加快构建数字营销矩阵，不断丰富渠道网络，提升整体营销效率，形成线上直播、短视频、播客和线下论坛等组合运营模式，全面覆盖主流平台生态圈。

    　　公司线下书店业务大幅减亏，收入同比上升。2021 年上半年，公司书店业务在疫情反复的情况下实现同比减亏，实现营业收入2.83 亿元，同比增长30.38%。

    　　投资建议：我们认为公司能继续保持行业领先地位，新组建的互联网团队也将为公司带来长期效益的提升。我们预计公司2021/2022/2023 年净利润为3.47 亿元、4.09 亿元、4.66 亿元，对应2021 年8 月26 日收盘价PE 为18.0/15.3/13.4 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：大众消费习惯变化风险，知识产权被侵害风险，图书销量不及预期风险等。