投资亮点

    　　首次覆盖中信出版(300788)给予跑赢行业评级,目标价38.00元,对应2022年18.0倍PE。理由如下:

    　　好赛道:图书出版行业稳健增长，细分品类占比提高望助力公司提升市占率。中信出版是国内领先的大众出版公司，主营图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务，2016-2020年营业收入及净利润CAGR分别为18.0%/28.3%。公司所处的大众图书行业过去十几年间持续稳健增长，并在渠道、内容、并购重组三个方向有了一些新的变化。从细分品类看，少儿为代表的细分品类占比持续提升,且效率较高。我们认为，公司有望在稳定增长的行业中，通过少儿等品类的稳步开拓和整体市占率的持续提升，获得更好的竞争地位。

    　　核心力:前瞻战略+全产业链环节优势，铸就公司定义社会议题的能力。在战略层面，战略方向的灵活调整和不断进化是公司过去二千多年成功的首要原因，也帮助公司逐渐建立起了全产业链的优势。而在执行层面，我们认为与部分公司优势集中于某一环节不同，中信出版是一个全能型选手，在图书出版产业链各个环节（选题立项、内容策划、出版发行、销售渠道)实现了均衡发展，从而树立了公司的品牌形象:拥有定义社会议题的能力。

    　　看未来:短期受益于图书业务纵横发展，中长期打造“内容+”优质知识产权服务生态集群。短期来看，公司当前在经管领域龙头地位稳固，少儿板块拓展初现成效。中长期来看，除传统出版与文化新零售业务外，公司表示未来还将通过持续发力数字出版、少儿产业以及教育产业，力争打造知识产权服务生态集群。

    　　我们与市场的最大不同?我们看好公司凭借全产业链优势拓展品类的能力，及打造优质知识产权服务生态集群的发展潜力。

    　　潜在催化剂:图书市场持续恢复、公司少儿品类快速增长、数字出版等业务推进超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021/2022年EPS分别为1.87/2.12元,CAGR为17.1%。当前股价对应2021/2022年16.4/14.5倍PE。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价38.0元，对应2022年18.0倍PE，有23.6%上行空间。

    　　风险

    　　新媒体冲击，知识产权保护不力，教育业务不及预期，税收优惠政策变动。