公司动态事项

    　　1、 公司公布了2020年年报，全年实现营收18.92亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长12.27%；实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长31.35%。

    　　2、 公司公布了2020年度分红预案：拟每10股派发现金红利4.8元。

    　　3、 公司公布了2021年一季报，Q1实现营收4.73亿元，同比增长46.76%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长161.52%。

    　　事项点评

    　　Q1 收入及净利润同比大幅增长，表现好于行业平均根据开卷数据，2021Q1 全国图书零售市整体规模同比增长18.59%，较2019Q1 基本持平；其中实体店渠道同比增长55.44%，与2019Q1 相比呈现出29.73%的负增长，仍未恢复至疫情前的水平。而公司一季度的整体表现优于行业平均，营收及净利润双双实现同比大幅增长，与2019Q1 相比，依旧分别实现21.28%、10.95%的正增长。

    　　业绩持续回暖，市占率进一步提升

    　　分季度来看，疫情对公司业务的冲击主要体现在2020Q1，其后三个季度，公司利润端连续三个季度实现环比正增长。其中，2020Q4 公司实现营收6.20 亿元，环比增长31.52%；实现净利润1.02 亿元，环比增长33.69%，增速较为突出。整体来看，公司图书出版及发行业务在2020年实现逆势增长，公司整体码洋规模同比增长14%，在出版社中位居行业第一。根据北京开卷，公司实洋规模同样位居行业第一。从细分赛道看，公司在社科类图书市场的市场占有率继续保持行业第一，尤其是经管类市场占有率从2019 年的14.6%提升到16.89%，领先优势进一步扩大。少儿类图书是大众出版市场中规模最大、增速最快的细分领域，公司在该领域同样增长迅速，实现收入4.14 亿元，同比增长31.39%。

    　　市场占有率从2019 年的1.74%上升至2.57%，市场排名大幅提升至第五位，进入少儿出版领先阵营，少儿图书有望成为推动公司业绩持续增长的重要支撑。随着线上渠道在图书零售市场中承担了越来越重要的地位，公司积极拥抱变化，着力构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵，紧紧抓住内容直播的新型营销方式，在公域流量平台组建销售达人矩阵，入驻短视频平台，开设自营店铺，打通内容直播和产品销售之间的转化链条。

    　　书店业务经营情况显著改善，2020 年下半年实现扭亏为盈

    　　根据北京开卷，疫情对线下书店的负面影响仍在持续，2020Q3、Q4 线下书店零售码洋分别较去年同期减少23.51%、22.04%。然而，公司的书店业务却在3 季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457 万元，表现超市场预期。公司积极探索线下门店运营新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式，为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景，取得了良好的经济效益和客户好评。预计公司书店业务能够维持盈利状态，且收入规模有望随行业复苏进程逐步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　公司图书出版业务以经管类为本，少儿类带动增量，赛道选择优秀，品牌美誉度高。公司书店业务转型初见成效，经营情况显著改善。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为3.39 亿元、3.97 亿元和4.59亿元；EPS 分别为1.78 元、2.09 元2.41 元，对应PE 为24.03、20.52和17.74 倍，维持“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；线上渠道折扣率快速增长；重要版权无法续约；数字阅读及其它新媒体的冲击；政策风险