核心观点：

    　　公司披露2021 年一季报，业绩明显复苏。21Q1，公司实现营收4.73亿元，同比增长46.76%，比2019 年同期增长21.28%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长161.52%，比2019 年同期增长10.94%；实现归母扣非净利润0.59 亿元，同比增长196.96%，比2019 年同期增长4.24%。公司基本面较20Q1 明显复苏，但业绩依然受到疫情的持续负面影响，21Q1 机场书店业务受到“就地过年”政策的影响。

    　　出版社龙头地位稳固。根据开卷数据，21Q1 全国图书零售市场的码洋规模同比增长18.59%，其中实体店渠道同比增长55.44%，网店渠道同比增长10.69%，图书行业整体从疫情中复苏。与此同时，公司在大众图书市场的竞争优势领先，整体市占率达到2.52%，实洋占有率在全国出版社中排名第一；在经管图书市场的占有率达到15.15%，排名保持第一；在少儿图书市场的占有率为2.39%（+0.22pct），排名第六；在学术文化图书市场的占有率为5.6%，排名第四。

    　　与百度战略合作，打造智能化内容平台。根据新华网报道，2021 年4月23 日公司与百度达成战略合作，中信出版的作者资源和内容优势与百度的AI 技术共同打造集共享出版、内容创作、阅读分享于一体的智能化平台。百度百家号将与中信出版联手发起“知识偶像计划”，为签约创作者提供流量支持并进行内容孵化，开发多元的商业化产品。

    　　投资建议。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润为3.43/4.12/4.92亿元，对应的EPS 为1.80/2.16/2.59 元，2021 年4 月26 日收盘价对应的PE 为23.78X/19.79 X/16.56 X。中信出版在大众出版领域的竞争优势突出，凭借优质图书和运营能力实现稳健增长，与百度战略合作打开图书和创作者的边界。我们维持公司2021 年30 倍PE 估值的观点不变，对应的每股合理价值为54.06 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；新书不及预期；线上折扣加剧；纸价上涨。