事件描述

    　　公司发布2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长0.17%，实现归属于上市公司股东的净利润2.82 亿元，同比增长12.27%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55 亿元，同比增长31.35%。

    　　事件评论

    　　公司四季度业绩表现超预期，上半年公司受疫情影响较为严重，下半年快速恢复，四季度公司业绩恢复高增长，书店业务下半年实现盈利。1）公司积极调整出版计划和营销策略应对疫情影响，销售全面向线上转移，Q4 单季度公司收入6.20 亿，同比增长16.36%，归母净利润1.02 亿，同比增长33.69%，四季度相比三季度环比同样实现高增长，逐季改善明显。2）中信书店转换轻资产运营模式，并及时关闭部分亏损较大门店，发力线上和企业客户，开拓供应链服务，2020 年书店线上零售额同比增长28.4%，下半年公司书店业务实现归母净利润457 万元。

    　　虽然疫情一定程度影响公司业绩，但是公司作为大众图书出版龙头，竞争实力不改，各细分领域市场占有率继续领先，核心出版领域长期竞争优势明显。1）市场监控销售码洋同比增长14%，整体市场占有率稳居出版机构第一，公司出版主业基本实现了大众出版领域的全覆盖，并成为各垂直领域内的主要力量。2）细分领域，经管类市场占有率从2019 年的14.6%提升到2020 年的16.89%，领先优势进一步扩大。少儿业务增长迅速，市场占有率从2019 年的1.74%上升至2020 年的2.57%，市场排名大幅提升至第五位，2020 年公司少儿出版板块实现营业收入4.14 亿元，同比增长31.39%，成为公司新的业务增长驱动力。

    　　公司借助新媒体打造多样化销售渠道，初步完成出版共享平台建设，搭建立体营销和渠道体系，综合优势明显。公司借助品牌营销优势，进行战略整合和资源重塑，同时公司着力构建了图文、视频号、直播、 MCN 的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络，建立多样化的销售渠道。

    　　公司长期竞争优势显著，增长动力强劲，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.28 亿，3.92 亿，4.64 亿，对应PE 分别为24.52 倍，20.49 倍，17.33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 图书出版发行行业增速放缓；

    　　2. 公司新业务拓展不顺利。