事件公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长0.17%；归属于上市公司股东的净利润2.82 亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长31.35%。经营活动产生的现金流量净额3.23 亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%；2020 年公司销售与管理费用依次为3.77 亿元、1.22 亿元，分别下滑4.12%、9.22%。

    品牌价值：品牌价值持续巩固，全球文化输出力度加大2020 年，公司秉承大众图书出版龙头优势，持续发力于数字阅读和线上线下书店，行业地位持续巩固。获部委级奖项、入选部委级重点出版项目33 个，获得行业和媒体重要奖项128 个。公司产出内容获市场高度认可，在深圳读书月中担任主宾社，并荣膺“年度致敬出版社”。

    此外，公司在国内不断增强自身品牌影响力同时，积极响应文化发展行动计划，面向海外持续输出中国文化。其中输出图书版权421种，覆盖英国、美国、法国、日本、韩国、俄罗斯、意大利，以及东南亚、中东等20 余个国家和地区，包含6 个“一带一路”沿线国家，5 个项目获选中宣部“中国走出去”项目。

    出版业务：业绩稳步增长，少儿出版领域进入第一梯队2020 年，公司市场监控销售码洋同比增长14%，整体市场占有率稳居出版机构第一。在各个细分领域中，依旧维持着较高的市占率和排名。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位，尤其是经管类市场占有率提升到16.89%。生活类图书市场占有率排名提升至第一，教育类排名提升至第五，文艺类图书市场占有率排名第八位。此外，少儿图书市场规模连续20 年上升，在疫情下依然正向增长。公司的市场占有率从2019 年的1.74%迅速上升至2.57%，营业收入达到4.14 亿元，同比增长31.39%，市场排名大幅提升至第五位，正式踏入少儿出版领域第一梯队。

    书店业务：线下书店探索运营新模式，实现逆境中增长去年受新冠疫情影响，线下书店尤其是机场书店普遍收缩，致使线上零售业务实现大幅增长，同比增长28.4%。线下书店业务同时多方面探索新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式，为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景。书店业务在今年下半年实现逆境中增长，扭亏为盈，实现归属于上市公司股东净利润为457 万元。随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常，21 年业绩将逐步恢复。

    媒体矩阵：初步完成出版共享平台建设，媒体矩阵扩大渠道优势出版共享平台初步搭建生态产业链体系，目前已与11 家机构和策划人签订合作协议，签约选题32 个，出版新书15 种，涉及法律、少儿、社科、文艺等领域。完成六个领域30 门出版人培训课程体系。

    同时，在疫情影响下，公司重点进行了数字营销转变，利用品牌资源优势，线上构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵，将线下客户逐步向线上进行转移。通过技术和产品，增强用户体验，提高客户满意度。

    未来期望：围绕产品内容持续探索，实现全面数字化升级2021 年，公司将依旧以内容为核心，倾力打造企业图书馆、线上学习平台、企业读书会、中信选书、企业服务定制五大产品线，并持续探索“纸本书+数字内容+服务”的一触即达功能。同时加大科技和IP 投入，稳定并扩大社群合作规模，提升视频、直播带货占比，全面覆盖微信、有赞、抖音、B 站、小红书、小鹅通等生态圈，实现业务全面数字化升级。

    投资建议2020 年初受新冠疫情影响，公司营收利润受到冲击，线下书店尤其是机场书店业绩普遍受到影响，随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常，我们看好公司21 年线下业务的经营拐点以及数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。此外，公司已全面布局“三年强核”和“三年改革”

    行动方案，推进股票激励制度等方面细化重点工作和改革举措，核心竞争力有望不断强化。预计公司21、22 年归属于上市公司股东的净利润分别为3.29 亿元/4.09 亿元，同比增长16.75%/24.25% ，对应EPS 分别为1.73/2.15，对应PE 分别为23X/19X，维持推荐评级。

    风险提示图书行业政策变动风险和监管风险；行业竞争加剧风险；实体书店销售码洋下降风险；新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险；新业务拓展的风险；后疫情时代商业模式变革的风险；知识产权侵权风险等。