事件概述

    公司发布2020 年年报，报告期内，公司实现营收18.92 亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长12.27%；实现扣非净利润2.55 亿元，同比增长31.35%；实现经营活动产生的现金流量净额3.23 亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%。

    分析判断：

    市占率强势提升，少儿业务增长迅速。

    2020 年，公司市场监控销售码洋同比增长14%，整体市场占有率稳居出版机构第一。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位，尤其是经管类市场占有率从2019 年的14.6%提升到16.89%，领先优势进一步扩大。少儿业务增长迅速，市场占有率从2019 年的1.74%上升至2.57%，市场排名大幅提升至第五位，进入少儿出版领先阵营。

    生活类图书市场占有率排名提升至第一，教育类排名提升至第五，文艺类图书市场占有率排名第八位。

    报告期内，公司少儿出版板块实现营业收入4.14 亿元，同比增长31.39%。中信少儿以主题策划与原创选题开拓为重点，关注中国青少年成长，深度挖掘潜在IP，拓展出版物的多元化表现形式。

    初步完成出版共享平台建设，搭建立体营销和渠道体系。

    目前，公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系，开放公司版权、策划、渠道和内容营销能力，借助公司品牌营销优势，进行战略整合和资源重塑，已与11 家机构和策划人签订合作协议，签约选题32 个，出版新书15种。完成六个领域30 门出版人培训课程体系，开发线上共享平台，为合作方大规模进驻做好基础准备。

    此外，公司着力构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。同时，公司持续开拓新销售渠道，开发线上分销平台，进一步扩大渠道优势。

    书店业务向轻资产转型初显成效，下半年扭亏为盈。

    疫情对实体书店客流量造成严重影响，公司组织实施多项举措，调存量，扩增量，书店线上零售额实现同比增长28.4%。积极探索线下门店运营新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式。截至2020 年末，公司实体书店共88 家，其中机场店57 家，城市店29 家，轻资产2 家。报告期内，公司书店业务在3 季度首次实现单季盈利，下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457 万元。

    投资建议

    参考公司2021 年经营计划，我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023 年将分别实现营收21.97 亿元、25.83亿元和29.89 亿元，同增16.1%、17.5%和15.7%，上次预测为2020-2022 年分别实现营收21.49 亿元、25.88亿元和31.86 亿元，同增13.8%、20.42%和23.14%；预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.57 亿元、4.17亿元和4.55 亿元，同增26.6%、16.8%和9.1%，上次预测为2020-2022 年公司归母净利润分别为2.7 亿元、3.72 亿元和5.38 亿元，同增7.64%、37.71%和44.4%；2021-2023 年对应EPS 分别为1.88 元、2.19 元和2.39元。考虑公司作为一般图书行业龙头，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业折扣率进一步加大风险，新作品销量不及预期风险，图书行业增速持续放缓风险。