事件：中信出版发布2020 年年度报告，公司实现营业收入约 18.9 亿，同比增长 0.17%；实现归母净利润 2.82 亿，同比增长 12.27%；扣非以后，公司实现归母净利润 2.55 亿，同比增长 31.35%；在疫情肆虐，严重冲击公司门店业务的 2020 年，公司依旧保持了 30%以上的增长速度，显示出公司卓越的综合竞争力。

    　　全面进击的出版业务。2020 年，公司市场监控销售码洋同比增长 14%，市场占有率继续处于第一的位置，实现收入约 14.63 亿元，同比增长 4.31%，其中：1）经管类市场占有率从 2019 年的 14.6%提升到 2020 年的 16.89%，领先优势进一步扩大；2）少儿业务市场率从 2019 年的 1.74%提升到 2020 年的 2.57%，市场排名进入前五，实现销售收入约 4.14 亿元，同比增长 31.39%；3）生活类图书市占率第一、教育类排名第五、文艺类排名第八。优质的内容能力，使得公司的竞争力快速提升。

    　　书店业务改善明显。2020 年，在疫情严重的冲击下，公司书店业务在上半年整体处于停滞的状态下，全年实现营业收入约 4.36 亿元，同比下降 7.53%。但是，在不利的局面下，公司积极采取多项举措，努力推动线上业务发展，报告期内实现线上销售增长 28.4%，仅在第三季度，公司书店业务就是实现了首次单季度盈利；在疫情缓解以后的下半年，公司书店业务就贡献了 457 万元的利润，改善趋势非常明显。

    　　数字化正在逐步成型。虽然身处传统出版领域，但是公司积极探索新商业模式的脚步从未停止。目前，公司已经搭建超过 6000 个高品质公众号和达人的推广矩阵，依托于 KOL 营销高速发展的契机，实现公司营销渠道互联网化的深度和广告。2021 年，公司将继续在母婴领域提高和各大社群的合作，整合视频、直播等销售方式，全面覆盖目前主流的社交媒体，盘活公司多年累积的私域流量，和 KOL 行程共赢的局面，依托于公司在内容领域的独特优势，提高公司产品互联网化的深度，推动中信书院平台、MCN、直播、视频业务的整合，实现线上线下的全面整合。

    　　盈利预测与投资建议。预计中信出版 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.79 元、2.24元、2.71 元，对应的 PE 为 21 倍、17 倍、14 倍；考虑到公司书店业务正在逐步盈利，公司互联网业务快速扩张，幼儿图书发展迅猛，维持对公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险