公司披露2020 年三季报：2020 年Q1-Q3，营收同减6.18%至12.72亿元，归母净利润同增2.98%至1.80 亿元，归母扣非净利润同减1.87%至1.63 亿元。2020 年Q3，营收同增2.44%至4.71 亿元，归母净利润同增75.11%至0.78 亿元，归母扣非净利润同增78.9%至0.75 亿元。

    　　中信逆势取得增长，平台竞争力凸显。2020 年前三季度，根据开卷信息，我国图书零售市场的码洋因疫情冲击同比减少6.98%；而中信出版的实销码洋同比增长15.3%、市占率达到2.65%（同比+0.43pct）。

    　　分品类来看，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类市占率排名第五、同比提升七位；分渠道来看，2020 年Q3 线上销售同比增长38.8%；中信书店转换为轻资产运营模式，发力线上和企业客户，首次实现单季盈利。

    　　积极拥抱新媒体营销，与新浪网达成战略合作。公司组建了数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部，2020Q3 直播播放次数超过5.1 亿次，实现1450 万元的销售和广告收入，数字和有声书业务同比增长80.6%。目前，公司已覆盖1079.7 万的新媒体用户、超过1012 万的MCN 矩阵用户。今年9 月中信出版与新浪网签署战略合作框架协议，将在知识IP、课程开发、带货直播、平台代销等方面进行紧密协作。

    　　投资建议。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为2.60/3.40/4.11亿元，对应的EPS 为1.37/1.79/2.16 元，2020 年10 月28 日收盘价对应的PE 为30.86 X/23.66 X/19.53 X。中信出版作为大众出版的龙头公司，在策划、营销、渠道等领域的竞争优势突出，在疫情冲击下业绩逆势保持增长。我们维持公司2021 年30 倍PE 估值的观点不变，对应的每股合理价值为53.58 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；新书出版情况不及预期；线上折扣加剧。