20Q2 恢复经营利润止跌，上半年盈利能力保持平稳20H1 公司实现营收8.01 亿，同减10.61%，归母净利润1.02 亿，同减21.8%，其中Q2 公司实现营收4.79 亿，同减5.41%，归母净利润0.78亿，同增6%，20Q2 公司公司转移线上，加速恢复生产能力和物流系统。

    分业务来看，公司一般图书出版与发行收入6.43 亿，同减7.65%，书店业务收入2.17 亿，同减17%；20H1 公司毛利率和净利率分别为40.48%和13.41%，毛利率提升1.72pct，净利率基本持平。

    市占率稳步提升，各细分赛道均在行业维持头部地位20H1 公司图书码洋市占率2.94%，较去年同期2.51%大幅提升。1）经管类：市占率从14.41%提升至17.31%，持续领跑市场；2）社科类：

    市占率提高了1.36%，继续保持第一；3）生活休闲类：市占率从5.16%提升至7.86%，排名提升至第一；4）艺术科技类：科技类排名上升5 位，艺术类排名上升7 位；5）少儿类：图书继续保持强劲势头，20H1 实销码洋同增29%，市占率从1.89%提升到2.56%，市场排名前进5 位。

    积极迁移线上渠道，书店基本复工，加强新媒体布局公司构建电商、直播、视频号等线上销售矩阵，自营线上销售同增40%，抖音等短视频小店实现9 倍销售增幅；书店加快布局供应链能力建设，向轻资产运营转型，书店线上销售同增16%，截至6 月底中信书店实体店复产率达92%；组建新媒体事业部，新构建的MCN 矩阵覆盖用户609.76 万，内容曝光量总计32.1 亿次，数字音视频产品收入超600 万，成数字销售新增长点，中信书院新增用户近百万，实现自我平台蓄势。

    投资建议：公司市占率稳步提升，维持“增持”评级。

    因疫情影响，考虑上半年大众出版和书店业务均受冲击，调整公司20~22年利润幅度为-4.63%/-2.09%/-11.33%,预计20-22 公司归母净利润2.50/3.18/3.58 亿，增速-0.55%/27.34%/12.57%；EPS 为1.32/1.67/1.89元，对应PE 为36/28/25x。公司是大众出版龙头，市占率稳步提升，对比可比公司估值，继续维持“增持”评级。

    风险提示：疫情影响拖累全年；线下业绩亏损严重；新业务不及预期。