事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入1.36 亿元，同比增长7.42%，实现归母净利润-649.36 万元，同比下降177.82%，扣非归母净利润-692.66 万元，同比下降194.2%。

    　　乙醛酸及甲酸钾销售收入占比较低，公司业绩短期承压。公司2021 年募投3.6 亿于新疆石河子建设2.5 万吨高品质乙醛酸项目，该项目于 2022 年6 月1 日起试运行，目前项目尚处于试生产阶段。23 年上半年，公司乙醛酸及副产品甲酸钾实现的销售收入占比较低。根据公司23 年8 月29 日投资者关系活动记录表，公司新疆项目正在进行环保验收工作，验收通过后，会由试生产阶段转入正式生产阶段，造粒结晶设备预计会在9 月末整体调试完成。此外，公司上半年管理费用2389.2 万，同比增长41.2%，主要系计提折旧摊销及股权激励管理费增加所致。

    　　大型臭氧发生器系统设备及配套营收下滑，在手订单充足，主营业务有望修复。

    　　根据公司公告，23 年上半年，公司大型臭氧发生器系统设备及配套营业收入6503万元，同比减少38.68%；公司臭氧设备行业未执行合同总额约 4.20 亿元，较期初增加 5900 万元，在手订单充足。我们认为随着宏观环境向好，公司臭氧发生器主业有望修复。

    　　半导体清洗臭氧专用设备国产替代持续推进。根据公司公告，目前公司半导体行业系列产品已陆续交付客户验证，已基本实现核心产品及器件全部国产化替代，技术迭代及系统应用方案开发也在同步进行。半导体行业导入及产品验证门槛较高，公司将致力于做好产品的基础上，尽快完成产品导入和市场验证过程。随着半导体行业的快速发展，臭氧清洗需求将逐步扩大，公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。

    　　投资建议与估值：由于公司新疆乙醛酸项目投产低于预期，我们根据公司经营情况，调整2023 年-2025 年盈利预测，预计2023 年-2025 年的收入分别为4.88 亿元、9.32 亿元、14.19 亿元，增速分别为66.9%、90.7 %、52.3%，归母净利润分别为0.55 亿元、1.11 亿元、1.45 亿元，增速分别为205%、101.8%、30.5% ，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期；疫情影响生产进度的风险；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧。