报告摘要：

    　　事件：5月10日，以“效率驱动未来”为主题的2024 值得买科技集团战略发布会举办，会上值得买董事长隋国栋发布了全面AI 战略，宣布将在AI 战略框架下，把核心产品什么值得买App 改造升级为“AI 原生的什么值得买GEN2”，同时积极推进出海计划。

    　　点评：

    　　业务全面AI 化，AI 产品矩阵推出。公司自2023 年先后成立了独立的AI 事业部，自主研发“值得买消费大模型”，先后在业务场景上线多种应用，目前已经形成“1 个大模型、2 个数据库、3 个引擎、4 类应用”组成的值得买科技AI 产品矩阵，其中应用包括面向用户的AI 购物助手“小值”和通用内容理解工具，面向创作者的“ZDM-Copilot 辅助创作工具”和“神灯素材助手”等，面向品牌的“灵眸设计平台”等营销内容生产平台和运营助手等，还包括面向大模型的增强工具集。此外，公司积极加强与大模型公司合作目前，已成为月之暗面首批合作伙伴，“Kimi+什么值得买”已于近期上线。

    　　深度改造核心产品，推出什么值得买GEN2。本次产品升级，什么值得买GEN2 将构建内容体系的核心确定为“兴趣”，AI 为内容生产、内容收集、内容理解、内容生成、内容分发等几乎所有环节提供底层能力支持。在更高效地为消费者提供决策支持的同时，也将在消费者和品牌之间搭建更高效的沟通桥梁。而在什么值得买GEN2 以“兴趣”为核心的内容生态中，AI 将会为内容生产、内容收集、内容理解、内容生成、内容分发等几乎所有环节提供底层能力支持。

    　　发力值得买模式出海，探索全新增长曲线。2023 年公司正式提出海外业务布局，设立了出海架构开发的研发中心，初步建立了出海团队，并聘请了专业的机构进行出海公司架构的设计。2024 年公司将通过自营和合作的方式，推进“值得买”模式出海，目前，泰国已被选定为出海首站，泰国版“什么值得买”被命名为“Zest Buy”，目前App 正在陆续上架各大应用市场。自营模式之外，出海具体运营模式还有全球合伙人计划、合资经营等多种模式。当前东南亚等市场电商仍处于快速发展阶段，公司有望在海外构建全新增长曲线。

    　　投资建议：预计公司 2024-2026 年实现收入17.46/20.03/22.09 亿元，同比增长20%/15%/10%，实现归母净利润1.18/1.68/2.16 亿元，同比增长58%/42%/29%，对应PE 为35x/25x/19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期