投资要点

    　　事件：2023 年前三季度，公司实现营收9.59 亿元，同比增长17.64%；归母净利润实现0.14 亿元，同比减少46.53%；单季度来看，23Q3，公司实现营收2.82 亿元，同比增长34.96%，实现归母净利润-0.14 亿元，同比下降331.13%。

    　　营收同比提升，随电商节开展Q4 业绩有望实现增长：23Q3，公司实现营收2.82 亿元，同比增长34.96%；上半年，公司新业务实现较快增长，我们预计三季度新业务增长仍贡献业绩增量。当前，“什么值得买”已上线双11 活动专区，随电商节开展，公司Q4 有望迎来业务高峰期，实现业绩增长。

    　　毛利率同比下降，致23Q3 利润端承压：23Q3，公司毛利率42.81%，同比下降9.89 pct，我们认为主因业务发展投入，以及毛利较低的新业务增长较快致营收结构变化。公司费用端管控取得较好效果，23Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.94%/15.77%/13.80%，同比下降3.23/0.51/0.88 pct。

    　　AI 重构核心产品和运营流程，推动运营效率提升：公司积极拥抱人工智能，通过AIGC 技术重构核心产品和运营流程，提升“什么值得买”整体的运营效率：1）内容生产方面，“什么值得买”在好价商品页面推出“AI 购买建议”，帮助用户更准确、更高效地作出购买决策；将MGC全面升级为AIGC，通过商品关键词即可生成完整的内容，提升内容生产效率。2）社区治理方面，“什么值得买”利用AI 来进行社区治理和内容质量控制；目前，公司已经在评论区内测“AI 评论机器人”产品。

    　　3）产品创新方面，“什么值得买”正在基于值得买消费内容大模型积极研发“私人购物助手”。

    　　盈利预测与投资评级：公司以消费内容为核，平台的技术实力、数据和内容的丰富度是重要的竞争元素；AI 赋能内容生成效率，有望显著提升内容产能，吸引及运营更多用户。考虑到2023 年前三季度，公司业务恢复略不及我们预期，我们将2023-2025 年归母净利润从1.4/2.0/2.5 亿元调整为1.0/1.4/1.8 亿元，我们仍看好公司AI 加持下内容产能及转化率提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务发展不及预期，市场竞争风险，AI 技术及应用发展不及预期。