3Q23 业绩低于我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入9.59 亿元，同增17.6%；归母净利润0.14 亿元，同降46.5%；扣非净利润0.03 亿元，同降66.8%，低于我们预期，主因整体消费环境较弱及新业务投入影响。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别+1.2%/+19.1%/+35.0%，扣非净利率分别为-1.5%/5.5%/-5.8%。

    　　发展趋势

    　　1、营收端稳步回暖，前三季度收入同增17.6%。单三季度来看，公司营收同增35.0%，在低基数下增速较Q2 进一步抬升。分业务看，我们预计受整体消费情绪偏弱影响，Q3 传统业务恢复情况仍相对平稳；新业务方面，日晟星罗负责的抖音DP 业务表现较优，今年以来拓展了宝洁、赫莲娜、科颜氏等头部美妆个护品牌客户，我们预计Q3 带动新业务延续较快增长趋势。

    　　2、多因素影响下毛利率有所下滑，费用控制较好。公司Q3 毛利率同降9.9ppt 至42.8%，我们预计除收入结构变化外，亦受到信息推广、运营服务费及品牌营销等成本增加影响。费用端来看，公司今年以来加强支出及成本管控，提升投入产出效率，Q3 期间费用率合计同降4.0ppt 至49.6%，其中销售费用率同降3.2ppt 至19.9%，管理+研发费用率同降1.4ppt 至29.6%。综合影响下，三季度净利率同降7.9ppt 至-5.0%，扣非净利率同降5.5ppt 至-5.8%。

    　　3、主业升级稳步推进，关注AI 技术赋能及新业务拓展。1）主业优化升级：公司AIGC 模型训练稳步推进，据公司8 月披露，模型训练基座由60亿个参数扩大至130 亿个参数；目前公司已上线“AI 购买建议”、“AI 选购指南”等功能，辅助用户消费决策；在社区治理方面，AI 技术提升内容生产效率，上半年机器贡献内容占比达33.1%，较去年底提升12.8ppt，辅助创作平台ZDM-Copilot 亦逐步开放给全平台内容创作者。2）新业务拓展：

    　　公司重点布局代运营、消费类MCN 及人货匹配等多元板块，拓宽业务成长曲线。出海方面，公司正在组建团队和筹备阶段，计划明年完成1-2 个国家落地。持续关注公司AI 技术落地及业务拓展进展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到消费环境仍处于逐步修复过程中，以及公司新业务投入影响，分别下调2023-24 年净利润预测43%/34%至1.0/1.4 亿元。当前股价对应2023/24 年43/29 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及公司技术投入的中长期赋能前景，下调除权后目标价13%至29 元，对应2024 年40 倍P/E，有41%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，新业务增长不及预期，宏观环境承压，网络安全政策变化。