报告摘要：

    　　事件：2023H1公司实现收入6.77 亿元，同比增长11.68%，实现归母净利润0.28 亿元，同比增长39.45%，实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长84.71%。其中单Q2 公司实现收入4.24 亿元，同比增长19.06%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降31.26%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比下降36.13%。

    　　点评：

    　　主站用户保持稳定，商业化效率持续提升。2023 年上半年什么值得买平台平均月活达到3718.72 万，同比增长1.01%，注册用户达到2769.98 万，同比增长13.45%，移动端APP 激活量达到6720.84 万，同比增长10.12%，内容互动总次数11.4 亿，同比基本持平，整体呈现出稳定的用户状态。

    　　同时，创作者生态呈现出持续繁荣的状态，2023H1 内容发布量达到1266.45 万，同比增长30.43%，其中UGC 内容占比达到61%，机器贡献内容也取得了接近翻倍增长，占比达到33%。另一方面，平台商业化变现效率持续提升，GMV 达到109.48 亿。同比增长6.84%，公司多元化品类战略的推进效果显著。

    　　多元孵化成果显著，新业务表现亮眼。1）在商品与媒体匹配的全链路服务上，星罗创想不断取得进展，今年开始还逐步增加了广告营销服务，帮助品牌提高营销效率，上半年服务商家超9000 家；2）代运营业务方面，日晟星罗开启高速发展，服务多个知名国际美妆个护品牌，在此驱动下运营服务费收入达到1.13 亿元，同比增长89%；3）品牌营销服务同样表现亮眼，上半年实现0.53 亿元收入，同比增长82%。

    　　积极推进AI 布局，全面赋能业务发展。公司把握AI 技术发展趋势，“什么值得买”在AIGC 技术研发和应用上投入了大量的资源，并进行了广泛的实践。内容生产方面推出了AI 购买建议，同时将MGC 升级为AIGC，同时，公司编辑团队已全面使用文本生成、图片生成、短视频生成等AIGC 创作工具，社区治理方面也利用AI 进行内容质量控制，并在评论区内测“AI 评论机器人”产品。此外，公司还在基于值得买消费内容大模型积极研发“私人购物助手”，为用户提供更好消费决策服务。后续AI技术发展有望持续推进什么值得买升级变革，驱动公司长期增长。

    　　投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.19/2.02/2.53 亿元，同比增长40%/70%/25%，EPS 为0.60/1.02/1.27 元，PE 为43x/25x/20x，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险