2023Q1 亏损同比收窄，看好公司业务回暖及长期增长，维持“买入”评级2023 年第一季度公司实现营业收入2.54 亿元（同比+1.19%），实现归母净利润-68.76 万元（亏损同比收窄96.8%），实现扣非后归母净利润-383.06 万元（亏损同比收窄85.4%）。随着疫后消费复苏，2023Q1 亏损同比收窄，消费内容业务稳中向好，公司预计2023 年代运营等新业务营收继续保持较高幅度的增长，并实现整体盈亏平衡。基于公司业绩、流量增长及商业化预期，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 归母净利润分别为1.80/2.52/3.04 亿元，对应EPS分别为1.36/1.90/2.29 元，当前股价对应PE 分别为34.6/24.7/20.5 倍，我们看好公司新业务的长期增长潜力及AIGC 技术带来的业务变革，维持“买入”评级。

    　　毛利率同比提升，2023 年或将扩大销售费用投入，推动用户规模增长20223 年一季度以来，公司持续降本增效并优化业务结构提升整体效率，成效显著。

    　　2023Q1 公司毛利率为49.42%（同比+1.13pct，环比-9.73pct），销售费用率为20.68%（同比-6.31pct，环比+3.35pct），管理费用率为14.92%（同比-0.86pct，环比+6.38pct），研发费用率为12.74%（同比-1.66pct，环比+4.45pct）。根据公司公告，2023 年公司将探索创新的品牌营销形式，进一步投入较之往年更多的费用，预期销售费用率将有所提升，推动用户规模增长。

    　　积极探索AIGC 与电商结合，有望促进平台效率与商业化空间提升公司与企业和高校合作，积极探索AI 大模型在消费领域的应用，目前与AIGC相关推进的重点工作包括：（1）扩大AIGC 产出内容的数量、种类以及质量；（2）利用AI 来进行社区治理和内容质量控制；（3）考虑将公司内部AIGC 能力开放给用户，提升用户创作内容的数量和质量；（4）研究并尝试构建对话式用户决策场景，未来通过引入对话式机器人助手的方式提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高用户消费决策的效率。我们认为，公司AIGC 技术赋能业务一方面有望实现降本增效，带动运营效率提升，另一方面有望提升平台内容丰富度与用户体验，促进平台流量持续增长，进一步打开商业化空间。

    　　风险提示：电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。