2022 利润受疫情影响较大,战略升级成效显著。2022 年公司实现营业收入12.28 亿元,同比下降12.45%,实现归属于上市公司股东的净利润为8489.5万元,同比下降52.71%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为6677.2 万元,同比下降60.20%,2022 年公司受疫情的影响,收入、利润均有不同程度的下滑,但公司积极推进消费升级战略,以消费内容为核心,提供多样化产品和服务,业务发展稳中向好。
“什么值得买”主站继续强化核心竞争力,进一步提升商业变现效率,探索AIGC 多场景应用。2022 年“什么值得买”主站产生收入为 8.87 亿元,同比下降15.09%,占比为72.23%。公司“什么值得买”主站专注于品牌升级、创作者生态完善、用户增长以及商业化能力提升,改善了平台用户体验,丰富平台创作者生态,提升平台的商业变现效率。2022 主站用户继续保持稳健增长,月平均活跃用户数为 3889.16 万人,同比增长 4.02%。内容发布量为 2055.84 万,同比增长 31.50%,其中用户贡献内容(UGC)占比达到74.73%。从变现效率看,“什么值得买”及相应的移动端确认 GMV 为206.63 亿,同比下降 5.37%;全年完成订单量为 17975.02 万单,同比增长 11.65%。电脑数码、食品生鲜、家用电器为头部品类,母婴用品、家居家装、日用百货、运动户外等品类,随着公司多元化品类战略的推进,占比持续快速提升。2022 年第四季度开始,“什么值得买”开始更多尝试通过AIGC产生图片、商品亮点提炼等内容,探索构建对话式用户决策场景。我们认为,公司主站仍然处于一个较活跃的状态,生成式AI 新技术中长期有望提升优质内容产能,活跃社区,助力平台降本增效。
公司新业务不断取得突破,在各自领域逐渐提升竞争力。公司MCN 业务规模稳步提升,公司整合内外部红人 IP 资源,依托抖音、快手、Bilibili、小红书等站外流量体系孵化和运营,账号已形成一定规模 IP 矩阵,签约 KOL 数量达近 250 个,覆盖粉丝量数量超 4 亿。星罗创想为上下游合作伙伴提供匹配和全链条服务,并通过自研的技术中台来管理整个链路业务流程。2022年,星罗创想服务的年商家超 21000 家,合作达人超过 4000 人。代运营服务方面,2022 年,星罗抖音 DP 业务快速发展,获得了巨量引擎千川代理服务商、星图代理服务商资质,获得首批 FACTOR 认证服务商、抖音电商钻石服务商认证,位列美妆个护行业服务商三甲。品牌营销服务方面,公司持续服务首农食品集团、海尔、卡萨帝、统帅、西部数据等知名品牌客户,新签王致和、六必居、龙门、白玉、白象等,为客户提供品牌数字化咨询、全域互动营销、全域内容种草等品牌营销服务,助力品效合一。
盈利预测假设。1)随着疫情政策的调整,公司传统业务(信息推广服务、效果营销)2023 -2025 年有望跟随电商大盘修复,毛利率水平也有望稳中略升。2)公司新业务拓展有序推进,我们认为互联网运营服务收入、品牌营销、商品销售三项新业务仍有望保持一定增长,且随着经营效率的不断提升,三项业务毛利率有望稳中略升。3)随着公司新业务经营效率逐步改善,公司整体毛利率将略有上升。
盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.31、1.63、2.00 元/股。我们认为,公司信息推广、效果营销等主营业务有望在2023 年获得显著修复,此外公司在AI 领域的前沿性布局,开始更多尝试通过AIGC 产生图片、商品亮点提炼等内容,探索构建对话式用户决策场景,未来经营效率有望提升。我们采用PE 和PS 两种估值方法进行估值:1)参考可比公司,并结合公司主业自身修复情况及AIGC 新业态布局,我们给予公司2023 年40-45 倍动态PE,对应合理价值区间为52.40-58.95 元/股;2)参考可比公司,我们给予公司2023 年4.5-5.0 倍动态PS,对应合理价值区间为51.10-56.77 元/股,综上,我们认为公司对应合理价值区间为52.40-56.77 元/股,维持公司“优于大市”评级。
风险提示。代运营等新业务拓展不及预期,互联网平台政策监管趋严。