事件：值得买2022 前三季度收入8.15 亿元/同比-11.73%，归母净利润2630.16 万元/同比-74.66%，扣非归母净利润1005.22 万元/同比-89.38%；单三季度收入2.09 亿元/同比-28.44%，归母净利润610.27 万元/同比-67.81%，扣非归母净亏损59.61 万元/去年同期净利润为1727.15 万元。

    值得买主站有所承压，新业务持续优化调整。主站业务来看，受到国内疫情散发扰动，叠加三季度电商淡季，客户在品牌广告侧的投放积极性受到影响，广告费用投放预算后移至四季度旺季，导致公司主站业务有所承压。新业务来看，预计公司继续对于盈利能力不佳等新业务板块进行优化。整体来看，电商淡季叠加新业务主动有所优化之下，整体收入表现有所承压，单三季度收入同比-28.44%。

    毛利率环比基本表现稳定，人员优化逐步有所兑现。1）毛利率来看，2022Q3公司实现毛利率52.70%，同比-6.57pct，主要系公司人员成本相对刚性而收入增速放缓之下毛利率有所承压。毛利率环比基本维持稳定，主要系公司持续进行人员优化，成效逐步显现。2）销售费用率同比-3.13pct 至23.17%，人员优化效果有所展现；管理费用率+2.84pct 至16.28%，主要系收入整体有所下滑；研发费用率同比+0.70pct 至14.68%，公司维持较高水平的研发投入；综合来看，收入承压下公司整体盈利能力有所承压，公司归母净利润率同比-3.57pct 至2.92pct，扣非归母净利润率同比-6.21pct 至-0.29pct。

    投资建议：短期来看，疫情散点爆发导致部分品牌和平台一定程度减少投放、主站进行调整转型，叠加公司对于新业务主动调整优化造成公司前三季度收入和业绩有所承压。Q3 以来，我们预计公司对于人员优化效果有所兑现，提质增效。9 月，公司发布全新品牌主张。倡导“科学消费，认真生活”定位科学消费指南，聚焦主站发展。新业务提质，改善盈利能力。长期来看，原有业务顺应趋势转型、不断完善内容生态建设，打开新成长空间；新业务积累优势、顺应抖音&快手等直播电商发展。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润0.87/1.65/1.86 亿元，对应 EPS 为0.7/1.2 /1.4 元，当前价格对应 PE 为45X/24X/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；电商平台政策变化；政策监管风险。