1H22 业绩低于我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入6.06 亿元，同比-4.0%，归母净利润2020 万元，同比-76.2%，扣非归母净利润1065 万元，同比-86.2%，低于我们预期，主因多地疫情反复下公司经营有所承压。分季度看，Q1/Q2 营收同比分别+6.6%/-10.3%，归母净利润同比分别转亏/-28.8%，扣非归母净利润同比分别转亏/-34.0%。

    发展趋势

    1、“什么值得买”经营相对稳健，新业务发展放缓。分业务看，1）“什么值得买”表现相对具有韧性，1H22 营收实现收入4.45 亿元，同增0.73%，占比达73.41%，同比提升3.41ppt，移动端GMV 实现102.47 亿元，同比下滑2.22%，上半年共计完成订单0.79 亿单，同比提升4.75%。

    2）新业务增速放缓，1H22 营收实现收入1.61 亿元，同比下滑15.07%，占比为26.59%，其中运营服务费收入5984 万元，同比下滑43.08%。

    2、成本、费用增加显著，盈利能力受损。1H22 实现毛利率50.9%，同比下滑8.1ppt，主因信息推广成本和互联网效果营销成本增加所致。费用端来看，1H22 销售费用率20.0%，同比下滑1.1ppt，主因业务招待费、差旅办公费等减少；管理+研发费用率26.3%，同比提升2.6ppt，主因职工薪酬、中介咨询费等增加；财务费用率-0.4%，同比提升0.9ppt。综合影响下，1H22 净利率同比下滑10.1ppt 至3.3%，扣非净利率同比下滑10.5ppt至1.8%，盈利能力不及预期。

    3、重心重回“什么值得买”业务，持续关注公司战略调整进展。1）“什么值得买”业务方面，公司上半年持续推进发展与变革，围绕社区价值体系升级、内容与创作者生态完善等方面进一步提升用户体验与商业变现效率；用户数方面稳健增长，1H22“什么值得买”月平均活跃用户数3681 万人，同比增长7.42%；内容发布量方面快速提升，1H22“什么值得买”合计发布内容971.64 万条，同比提升49.72%。2）新业务方面，截至6 月30日，星罗服务商家超1.2 万家，合作达人近3000 人，订单近2000 万单；MCN 方面合约达人全平台累计 150+达人IP，覆盖20+垂类，粉丝数超3,500 万，视频累计播放量超 52 亿次。持续关注公司新老业务战略调整进展及成效。

    盈利预测与估值

    考虑疫情影响超预期，新业务增长不及预期，成本费用端承压，我们下调2022/2023 年归母净利润盈利预测40%/33%至1.21/1.54 亿元，对应2022/2023 年28/22 倍P/E。基于盈利预测调整下调除权后目标价14%至30 元，对应2022/2023 年33/26 倍P/E，有19%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新业务增长不及预期；网络安全问题；疫情影响。