2Q 实现归母净利0.42 亿元，较1Q 扭亏，给予“买入”评级公司发布2022 半年报，实现营收6.06 亿元，同降4.02%，实现归母净利0.20 亿元，同降76.19%；实现扣非后归母净利润0.11 亿元，同降86.24%，主因1H22 多地疫情反复及因宏观消费环境疲弱等影响。公司战略转型升级持续推进，2Q 以来经营逐步修复，2Q 实现归母净利0.42 亿元，较1Q 扭亏。考虑疫情负面影响，我们下调公司收入及毛利率预测，预计公司22-24年归母净利润为1.62/2.22/2.60 亿元，可比公司Wind 一致预期2022E PE均值19X，考虑公司深耕消费内容社区，多元业务拓展略放缓，下调估值溢价，给予22 年25X PE，对应目标价30.50 元，给予“买入”。

    　　消费社区持续扩容，疫情负面影响缓解下2Q 业绩逐步修复22 上半年公司战略转型持续推进，“什么值得买”社区持续优化，用户规模保持稳健增长态势，变现效率继续提升。1H22 社区平均MAU 同增7.42%至3,681.43 万人，注册用户和移动端APP 激活量分别同增32.52%和16.43%；确认GMV 102.47 亿，同降2.22%，“什么值得买”事业部实现收入4.45 亿元，同增0.73%，宏观逆风下展现一定韧性；运营服务等新业务实现收入1.61 亿元，同降15.07%，疫情对经营业绩造成一定影响。2Q 公司实现营收3.56 亿元，同/环比-10.3%/+42.0%；分别实现归母净利/扣非后归母净利0.42/0.37 亿元，分别同降28.8%/34.1%，但较1Q 均实现扭亏。

    　　信息推广及互联网效果营销成本提升拉低毛利率，整体期间费用率略增2022H1 公司毛利率同降8.10pct 至50.89%，主因信息推广成本及互联网效果营销成本增长带动整体营业成本提升，拉低整体毛利率水平。2022 上半年公司整体期间费用率同比增2.35pct 至45.89%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.03%/13.37%/12.90%/-0.41%,分别同比-1.15/+1.04/+1.56/+0.89pct。职工薪酬提升驱动管理、研发费用增长，利息收入同比下降抬升财务费用率。综合影响下，1H22 归母净利率同降10.09pct 至3.33%。

    　　业务转型稳步推进，关注后续业绩修复，维持“买入”评级公司围绕消费内容、营销服务和消费数据三大方向，持续推进各项业务的稳健发展，关注后续业绩持续修复情况。考虑疫情负面影响，我们下调公司收入及毛利率预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.62/2.22/2.60 亿元（前值2.03/2.40/2.77 亿元），可比公司Wind 一致预期2022E PE 均值19X，考虑公司深耕消费内容社区，多元业务拓展略放缓，给予22 年25X PE，对应目标价30.50 元，（前值56.50 元，对应转增后37.69 元），给予“买入”。

    　　风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。