事件：

    公司发布2021 年度报告和2022 年一季报。

    点评：

    22 年一季度受疫情和新业务扩张影响出现亏损2021 年全年公司实现营收14.03 亿元，同比增长54.26%，归母净利润1.80亿元，同比增长14.50%。全年毛利率57.13%，同比下降10.20Pct，净利润率12.68%。费用方面2021 年全年销售费用率19.82%，同比下降2.64Pct，管理费用率11.70%，同比下降2.64Pct，期间费用率同比下降6.46Pct 至42.30%。2022 一季度公司实现营收2.51 亿元，同比增长6.55%，归母净利润-2178 万元，同比下降184.19%，主要受到疫情影响以及公司大力孵化新业务，人员逐步增加，员工薪酬投入增加所致。

    主站21 年增长稳健，全年公司确认GMV 达到218.36 亿分事业部收入情况看，2021 年全年核心业务“什么值得买”稳健增长，实现收入10.45 亿元，同比增长25.72%，社区活跃度持续向好，内容发布量同比增长64.93%，UCG 内容占比高达72.01%。新业务（包含消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务、品牌营销服务、消费数据产品与服务等）进展迅速，全年营收同比增长357.20%至3.58 亿元，占比由2020 年的8.61%迅速提升至25.52%，以主站为核心的多元化战略转型初见成效。其中消费类MCN 业务初具规模，已获得多平台官方认证的MCN资质。星罗积极拓平台、扩品牌，拥有多平台服务资质，2021 年入选抖音精选联盟十大影响力服务商；代运营服务业务集中抖音平台，现有客户包括宝洁集团、欧莱雅中国、贝玲妃、抖音支付、妮维雅、当当、百雀羚、爱慕、贝德玛等众多国内外知名品牌，多次位列抖音美妆个护行业服务商前三甲。

    2021 年全年确认GMV 218.36 亿，同比增长7.76%，完成订单量同比增加18.88%。

    投资建议与盈利预测

    公司立足消费内容产业，什么值得买主站增长稳健，站外新业务快速起量。

    2022 年公司将更加聚焦高质量增长，有望带动利润率水平提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.01/2.49/2.98 亿元， EPS 分别为2.27/2.81/3.36 元，对应PE 分别为16/13/11x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情影响