消费内容社区十年积淀，战略升级助力多元变现成长，给予“买入”评级公司作为国内头部消费内容电商导购平台，以消费内容为核心战略，成功建立具备稀缺性的“什么值得买”平台生态，产品形态持续迭代优化助力社区及商业化稳步推进；2021 年公司开启全新十年战略，多元拓展营销及消费数据服务，有望助力增长。我们预计公司2021-23 年归母净利润分别同比增长24.64%/28.15%/24.20%至1.95/2.50/3.11 亿元，对应EPS 为2.20/2.82/3.50 元，可比公司Wind 一致预期2022E PE 均值为23X，考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累，我们给予公司2022年33X PE，对应目标价93.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　深耕消费内容社区并持续迭代，贡献稳健增长基本盘“什么值得买”平台是公司成功打造的国内头部消费内容社区，深耕生态建设并持续进行产品迭代。2021 年3 月，“什么值得买”平台升级至10.0版本，重新定位为依托于“消费百科”底层结构的Wiki 式消费内容社区，突出“百科频道”，将首页更改为双列瀑布流，增强内容输出能力并优化用户增长，21H1，平台内容发布量同比增长65.73%达到648.95 万，注册人数同比增长37.02%，平均MAU 为3427.13 万人，平台引导GMV 规模达104.79 亿，15% yoy。我们预计平台MAU 将维持稳健增长态势，21-23 年均同比增速保持15%，同时引导GMV 规模也将维持20%以上年均增速。

    　　人货匹配及代运营新业务服务顺应品牌自播趋势，22 年有望继续放量公司紧跟直播电商品牌自播大潮，21H1 新媒体平台代运营业务已逐步开始放量，旗下星罗平台以人货匹配服务为主，21H1 实现GMV 同比增长277.51%至19.42 亿；有助科技主要为品牌商提供全域代运营服务，成功打造南极电商标杆案例，618 抖音好物节期间南极人登顶品牌销量榜，双11 期间抖音渠道GMV 突破8000 万。我们预计公司21-23 年新业务实现GMV 将分别同比增长180%/70%/50%至51/87/131 亿元，实现收入3.6/6.3/9.5 亿元，占总营收比达23%/30%/35%，贡献增量业绩。

    　　主平台稳健增长，新业务有望快速放量，首次覆盖给予“买入”评级公司在消费内容领域的沉淀与迭代铸就深厚壁垒，并赋予未来稳健增长动力及多元商业化的拓展空间，我们预计公司2021-23 年归母净利润分别同比增长24.64%/28.15%/24.20%至1.95/2.50/3.11 亿元，对应EPS 为2.20/2.82/3.50 元，可比公司Wind 一致预期2022E PE 均值为23X，考虑公司深耕消费内容社区拥有内容、数据及用户积累，我们给予公司2022年33X PE，对应目标价93.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；直播电商拓展不及预期；行业政策变动影响。