事件：

    　　公司发布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度，公司实现营业收入9.65 亿元（同比+77.21%），归母净利润1.04 亿元（同比+21.99%），扣非后归母净利润0.95 亿元（同比+28.67%），毛利率56.54%（同比-12.27pcts）。Q3 单季，公司实现营业收入3.33 亿元（同比+83.10%），归母净利润0.19 亿元（同比+14.74%）；扣非后归母净利润0.17 亿元（同比+18.37%）。

    　　投资要点：

    　　Q3 属电商营销淡季，蓄势待发“双十一”。考虑到Q2“618” 和Q4 的“双十一”、“双十二”等电商大促活动的虹吸效应，公司Q3收入环比下降符合预期。毛利率的下降主要原因是由于目前公司大力发展三大新业务，营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快，拖累公司整体毛利率水平。整体来看，收入结构不断优化，代运营业务推动公司营收持续高增长，但是代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置，利润增速低于收入增速。“双十一”预售已于10 月20 日正式启动，公司不断加强和品牌与平台之间的合作，看好Q4 营销旺季表现。

    　　主站改版升级效果佳，营收稳步增长。公司消费内容社区 “什么值得买”改版后，社区内容生态更加完善，用户消费体验增强，商业化变现能力提升，推动营业收入稳定增长。

    　　新业务助力品牌新营销，品效合一增速快。新业务主要以人货匹配以及品牌代运营业务为主。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质，获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号；有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权，同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。

    　　投资建议：公司“消费内容+营销服务+消费数据”三大核心板块协同并进，发力品效合一的全链路服务，星罗&有助代运营业务快速发展，有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元，EPS分别为2.24/2.79/3.44元，对应三年PE分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧。