事件：值得买发布 2021 年前三季度业绩预告，预计归母净利润区间为1.02-1.15 亿元，同比+20%-35%；其中非经常性损益金额为850-950 万元，主要系收到政府补贴、增值税加计抵减及现金管理获得的收益，对应扣非归母净利润区间为0.93-1.06 亿元，同比+25.8%-44.5%，前三季度业绩保持稳健增长；其中2021Q3 预计归母净利润区间为1727-3003 万元，同比+4.5%-81.7%；扣非归母净利润区间预计为1517-2893 万元，同比+4.0%-98.3%。

    　　点评：星罗平台高效人货匹配，持续助力新业务营收增长。公司积极拥抱直播电商发展大趋势发力星罗平台，2021 年前三季度新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等头部客户，平台GMV 也实现爆发式增长。星罗2021H1 确认GMV 达19.42 亿元，同比+277.51%。

    　　直播电商相关新业务产生收入达1.9 亿元，同比+892.79%，收入占比提升至30.05%。同时根据第三方监测数据，星罗也已成功打造宝洁等代运营案例，宝洁等代运营账号2021Q3 单月平均GMV 超400 万，6 月至今GMV 已超2000 万。我们认为，随着星罗平台撮合、星罗有助代运营等新业务快速发展规模效应将逐步凸显，新业务盈利能力仍有较大提升空间，公司第二成长曲线可期。

    　　“什么值得买”内容生态繁荣，推动GMV+广告业务稳健成长。公司持续完善用户驱动的消费内容创作生态，已经积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。2021H1 公司注册用户数达1842 万（同比+37%），MAU 达到3427 万（同比+15%）；平台内容发布量同比+66%至649 万，其中UGC 发布量达477 万（同比+45%）；2021H1“什么值得买”平台确认GMV 达104.79 亿元（同比+15%），对应订单量达7511 万单（同比+23.52%），持续彰显优质内容社区的商业变现能力。

    　　投资建议：公司新业务发展迅速，我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.17/2.91/3.68 亿元，对应EPS 为2.44/3.28/4.14 元，对应PE 为33.34x/24.81x/19.64x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险