事件：

    　　21H1，公司实现营收6.32 亿元（同比+74.26%）；归母净利润0.85 亿元（同比+23.73%）；扣非后归母净利润0.77 亿元（同比+31.21%）。21Q2，公司实现营收3.97 亿元（同比+68.03%）；归母净利润0.59 亿元（同比+18.93%）。

    　　投资要点：

    　　“什么值得买”改版升级效果佳，延续增长态势。收入方面：

    　　报告期内，主站对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级以及在内容生态建设、创作者生态建设、增强商业化变现能力上取得一系列成效，贡献收入4.42 亿元，同比增长28.68%，占比69.95%。用户方面：平台内容发布量648.95万条，同比增长65.73%；低成本获客新渠道推动用户增长，注册用户数1842.34 万人，同比增长37.02%；月平均活跃用户数3427.13 万，同比增长15.07%；平台活跃度和用户粘性稳步提升；渠道方面：平台与爱奇艺、优酷、腾讯视频等30多个头部渠道深化合作，同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台，丰富了投放场景；MCN 方面：结合内部孵化与外部签约的方式，目前拥有80 余个账号，累计覆盖粉丝约3000 万人；商业化变现方面：公司确认GMV 累计达124.21 亿，同比增长29.21%，其中“什么值得买”确认GMV 为104.79 亿，同比增长15.17%，共完成订单量7511.8 万单，同比增长23.5%，其中618 期间达成的GMV 为33.52 亿元，同比增长11.11%。

    　　新业务多点开花，代运营业务迎突破性进展：21H1,星罗、有助的业务顺利推进，新业务贡献收入1.90 亿元，同比增长892.79%，占比达到30.05%。星罗：2021H1，星罗GMV 为19.42亿，同比增长277.51%；其中，代运营业务贡献收入1.34 亿元。2021 年5 月，星罗入选抖音品牌服务商，并多次获得抖音品牌服务商月度榜单TOP5，新增了保洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户。有助：

    　　取得南极电商在抖音渠道的独家授权，同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务，助力品牌达成品效合一。

    　　投资建议：公司“消费内容+营销服务+消费数据”三大核心板块协同并进，发力品效合一的全链路服务，星罗&有助代运营业务快速发展，有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05 亿元， EPS 分别为2.24/2.79/3.44 元， 对应三年PE 分别为33.30/26.78/21.72倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧。