1H21业绩符合我们预期

    值得买公布1H21业绩：收入6.32亿元，同比74.3%;归母净利润0.85亿元，同增23.7%;扣非归母净利润0.77亿元，同增31.2%,符合我们的预期。其中，Q1/Q2营收同比分别+85.9%/+68.0%,扣非净利润同比分别+49.5%/+25.3%,Q2增长环比有所放缓，但仍然较快。

    发展趋势

    1、“什么值得买”稳健发展，消费类MCN及营销板块快速增长。分业务看，1H21消费内容社区实现收入4.42亿元，同增28.7%,占比70%,主要受益于公司持续推进内容生态建设，并以积极的用户增长策略带动1H21月活用户同增15.1%达到3427.1万，截止6月末，移动端APP激活量同增25.1%达到5242.1万，不断渗透多圈层用户；同时社区商业化变现力持续兑现，1H2021实现GMV约104.8亿元，同增15.2%,保持稳健增长；新业务贡献收入1.90亿元，同增892.8%,占比30%,消费类MCN及营销服务板块快速增长，星罗确认GMV19.4亿，同增277.5%。

    2、受业务结构变化影响，利润率水平下降。1H2021毛利率同降11.2ppt至59.0%,我们认为主因公司加大新业务投入，业务结构变化较大所致。

    费用端来看，1H21期间费用率分别同比下降7.2ppt（其中销售费用率/管理费用率分别下降3.4ppt/上升0.5ppt）。综合作用下，最终1H21净利率同比下降5.5ppt至13.4%,扣非后净利率同比下降4.0ppt至12.3%。

    3、后续关注公司完善生态建设及营销服务等新业务进展。一方面，公司持续完善消费内容生态建设：1H21公司完成“什么值得买”APP10.0版本升级，内容发布量同增65.7%达649万，消费内容形式更加丰富多元，利于提升用户综合体验；同时，公司通过加强对消费类MCN的布局提升其内容影响力，截止6月公司旗下子公司多元通道拥有80余个账号，累计覆盖粉丝约3,000万人。另一方面，公司通过两家子公司积极布局新媒体平台代运营服务，其中有助1H21收获南极电商在抖音渠道的独家授权，星罗获得抖音电商首批品牌服务商官方认证，1H21新增宝洁、妮维雅、屈臣氏、丸美等优质客户，我们认为公司有望抓住大品牌入局新渠道的行业机会。

    盈利预测与估值

    考虑新业务投入略超预期，下调2021年和2022年每股盈利预测3%和5%至2.09/2.53元，当前股价对应34倍/28倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整下调目标价5%至94元目标价，对应37倍2022年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新业务增长不及预期；网络安全问题。