公司发布2021 半年报，上半年实现营业收入6.32 亿元，同比增加74.26%，归母净利润0.85 亿元，同比增加23.7%，扣非后归母净利润0.77 亿元，同比增长31.21%。其中单Q2 实现营收3.97 亿元，同比增长68.03%；归母净利润0.59 亿元，同比增长18.93%，扣非后归母净利润0.56 亿元，同比增长25.27%。公司战略布局清晰，社区生态良好变现效率高，叠加站外流量生态与站内资源产生协同，变现能力进一步提升，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　用户增长稳健，新业务GMV 高速增长。2021 上半年公司实现营业收入6.32亿元，同比增加74.26%，净利润0.84 亿元，同比增加22.59%。2021 上半年公司确认GMV 累计达124.21 亿，同比增长29.21%，其中“什么值得买”

    　　确认GMV 为104.79 亿，同比增长15.17%；星罗确认GMV 为19.42 亿，同比增长277.51%。从营业收入构成来看，2021 上半年“什么值得买”产生收入为4.42 亿元，同比增长28.68%，占比为69.95%；新业务产生收入为1.90亿元，同比增长892.79%，占比为30.05%。“什么值得买”延续稳健增长趋势，新业务快速爆发并在营业收入中的占比明显提升。2021 年上半年，“什么值得买”用户继续维持稳健增长的趋势，MAU 达3427.13 万人，同比增长15.07%。

    　　运营成本上升，盈利能力短期承压。2021 上半年毛利率为58.99%，同比下降11.18pct，主要系公司营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长所致。

    　　2021 年上半年公司销售费用率21.18%，同比下降3.36pct。管理费用率12.32%，同比提升0.50pct，主要系职工薪酬、房屋租赁、装修费及股份支付费用增长所致。财务费用率为-1.30%，主要系公司利息收入增加所致。2021 上半年公司净利率13.30%，同比下降5.61pct。

    　　战略布局有序，未来公司增长值得期待。公司布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，消费内容板块，公司通过10.0 改版不断强化“什么值得买”的消费内容社区生态，同时不断增强消费内容的输出能力，借助对消费类MCN 的布局使公司的消费内容影响力不断提升；营销服务板块，星罗、有助业务增长迅速，客户拓展情况良好；消费数据板块，公司各项数据资源丰富，能对前端各项业务形成有力支撑，与此同时，面向用户和品牌商的数据产品也得以落地。以上三大业务相互支撑、相互赋能，将助力公司业绩持续稳健增。

    　　投资建议：公司战略布局清晰，社区生态良好变现效率高，叠加站外流量生态与站内资源产生协同，变现能力进一步提升。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为2.15/2.81/3.61 亿元，目前股价对应2021 年PE 为29.6X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：政策监管趋严，行业竞争加剧，用户流失等风险。