事件：值得买发布 2021H1 业绩预告，预计 2021H1 归母净利润区间为0.79-0.93 亿元，同比+15%-35%，如剔除股权激励摊销费用 1553 万元影响，则对应区间为 0.94-1.08 亿元，较去年同口径同比+31.9%-51%；扣非归母净利润区间为 0.71-0.86 亿元，同比+20.1%-45%，上半年业绩保持稳健增长；其中 2021Q2 值得买预计归母净利润区间为 5296-6667 万元，同比+6.9%-34.5%；扣非归母净利润区间预计为 4920-6391 万元，同比+10.5%-43.5%，在去年同期高增长下依旧保持稳健成长。

    　　点评：“什么值得买”改版效果显著，消费内容社区持续升级。在什么值得买 APP 10.0 正式上线后，平台消费内容生态不断进化，在“618”期间好价发布量达到 143 万+，精选爆料同比+110%，尤其是随着晒物板块的优化以及短视频/直播形式的强化，期间全站日均发布量同比+1455%，晒物量提升 15 倍，短视频日均发布量提升 74%，进一步夯实社区生态。

    　　对应的站内商业变现能力保持稳健增长，在去年同期疫情后首个电商大促季的高基数下 GMV 保持同比+27%，消费内容社区商业价值凸显。

    　　星罗平台高效人货匹配，GMV 同比高增长。公司积极拥抱行业发展大趋势推进站外流量变现，瞄准直播电商行业痛点发力星罗平台，高效完成商品跟达人链接。星罗 2021Q1 确认 GMV 已经达到 5.54 亿元，同比+634.19%；2021 年“618”期间（6 月 1 日-18 日）星罗累计 GMV 达成7.47 亿，当日 GMV 达成 1.87 亿。我们预计 2021H1 的 GMV 已接近去年全年数据，随着下半年电商旺季来临，星罗平台 GMV 有望持续突破。

    　　DP 标杆客户树立，代运营服务赋能品牌精细化运营。星罗和有助代运营业务进展顺利，2021H1 星罗新增宝洁、京东超市、丸美、当当图书等头部客户，客户类型多元，“618”期间表现亮眼，助力京东单场 GMV 超百万；有助签署南极人抖音独家分销权，下半年预计将持续贡献公司营收新增量。

    　　投资建议：公司新业务发展迅速，我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 2.17/2.91/3.68 亿元，对应 EPS 为 2.44/3.28/4.14 元，对应 PE 为37.25x/27.72x/21.94x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险