新十年战略升级，站内外业务协同发展

    　　2021 年公司发布新十年战略，坚持以消费内容为核心，在扩大内容社区“什么值得买”的影响力和规模的同时，扩展站外内容营销服务，主要涵盖抖音、快手等新媒体平台代运营服务以及直播带货人货匹配服务。随着公司消费内容生态体系向站外扩充，有望为品牌商提供路径更广、覆盖更全、效率更高的营销推广服务，站内外协同发展，变现能力有望进一步提升。

    　　抓住内容电商红利，抖音业务快速起量

    　　直播电商高增长，以抖音、快手为代表的内容电商迅速崛起，旗下星罗提供撮合KOL 与商品的平台型业务以及新媒体平台代运营、蓝V 自播等服务型业务。2021Q1 星罗GMV 超5 亿，平台商品与达人数量快速增长，对接直播场次迅速提升；同时，服务型DP 业务客户数快速增长，伴随抖音电商崛起，有望快速放量。旗下有助科技2021Q1 获得南极电商抖音渠道独家授权，经过一个季度的商品规划与经销商梳理，下半年有望放量。

    　　什么值得买主站稳健发展，社区价值持续提升主站什么值得买2020 年月活用户数达到3364 万，GMV 突破200 亿元，单用户贡献GMV 同比增长17.67%至602.48 元，社区价值持续提升。2021年新版本上线，首页以双列瀑布流形式呈现图文、短视频与直播内容，非图文内容呈现出较好转化，释放商业化潜力。此外为提升内容能力，公司孵化的消费类MCN 目前拥有近100 个涵盖美食、数码、运动等垂直细分类目账号，在全域初步覆盖了1000w+粉丝，触达范围逐步扩大。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司立足消费产业，主站值得买社区生态良好，变现效率高。公司孵化站外新业务，把握新兴内容电商红利，搭建站外流量体系，与站内业务产生协同，变现能力进一步提升。2021 年公司旗下星罗平台型业务快速增长，DP 业务迅速起量，有望贡献业绩增量。整体看，预计公司2021-2023 年实现收入15.41/24.36/37.85 亿，同比增长69.47%/58.00%/55.42%；实现归母净利润2.11/2.81/3.68 亿，同比增长34.30%/33.30%/31.20%，EPS 分别为2.37/3.16/4.15 元，对应2021 年合理估值133.72 亿，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不及预期；品牌招商获客风险；运营人才流失；行业竞争加剧。