投资要点：

    公司公布2020 年年报及2021Q1 季报：1 ） 2020 年公司实现营收9.10 亿元（YOY+37.39%）；归母净利润为1.57 亿元（YOY+31.72%）；基本每股收益1.95 元（YOY+11.43%）。公司业绩取得较好增长主要系因为原内容平台的优化升级，推动GMV和推广收入稳定增长；同时”星罗“等新业务增长迅速，带动收入加速上涨。2）2021Q1实现营收2.35 亿元（YOY+85.87%）；归母净利润2587 万元（YOY+36.27%），业绩基本复合预期。

    三大板块业务相辅相成。公司综合毛利率为67.33%（YOY-4.24pct），其中信息推广业务和效果营销业务毛利率分别为65.74%/70.53%（YOY-5.08%/2.87%），毛利率下降主要系由于新业务的拓展。2020 年公司完成非公开发行项目，募集资金主要用于内容平台的升级、多元化MCN 项目、以及消费互联网研究院项目。目前公司已经形成消费内容、营销服务与消费数据三大板块业务，提升B 端与C 端的连接效率。

    消费内容升级，多元化拉动MAU 稳定增长。2020 年公司持续对原有的业务进行升级，通过站内社区“什么值得买”和站外消费类MCN 业务的联动，覆盖全域用户。优质的内容始终是公司的根本，2020 年公司关注细分群体，重视女性消费者、下沉市场等购买力；同时在形式上紧跟时代变迁，新设直播带货、短视频等频道，并设立专门的MCN 子公司致力于构建有影响力的内容账号矩阵。 2020 年公司月活用户达到3364 万人（YOY+14%），内容发布量为948 万（YOY+69%），其中UGC 占比达到82%， 将UGC 驱动的内容生态进一步完善；确认GMV 达到203 亿元（YOY+34%），最终信息推广收入5.72 亿元（YOY+63%），公司实现用户数量、营业收入双增长。

    “星罗”业务拓展取得优异成绩，验证公司营销服务能力。星罗是公司旗下专注于消费营销服务的子公司，通过“好货平台”网站及“星罗星选”、“星罗好货”小程序三个前端平台+MRP 系统+底层海量数据，实现品牌商与内容创作者之间的高效匹配，实现带货全流程的可视化。 2020 年是星罗的元年，累计产生2089 万笔订单，确认GMV18.31 亿（YOY+940%），2021Q1 确认GMV 达5.54 亿（YOY+634%）。2020 年整体互联网效果营销平台实现营收3.56 亿元（YOY+37%），其中新业务实现营收7832 万元（YOY+411%），2021Q1 实现营收6739 万元（YOY+1285%），第二曲线初具雏形。

    底层消费数据储备为内容与营销服务的有力支撑。公司自成立以来就非常重视在数据领域的投入，目前已收录了19 万+品牌、680 万+聚合商品。同时公司计划增设数据研究院，定位于对用户消费行为、互联网营销、内容电商的深度研究，为以上两项业务提供数据支持，精准营销。

    十年新征程，打开新的成长曲线。我们上调盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为2.03/2.53 亿元（原预测2.0/2.3 亿元），新增2023 年净利润3.23 亿元，对应PE为37/30/23 倍，在公司的第二个十年开启之际，公司计划由原本专注内容导购的互联网企业转型专注消费大产业的科技公司，致力成为消费行业的全链路服务企业。突破原有业务瓶颈，打开新的成长空间，维持增持评级。