事件 公司发布2020 年年报暨2021 年一季度报告：2020 年公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长37.39%；归属于上市公司股东的净利润1.57 亿元，同比增长31.72%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长34.09%。2021 年Q1 公司实现营业收入2.35 亿元，同比增长85.87%；归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元，同比增长36.27%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长49.53%。

    　　用户数量稳健增长，变现能力持续提升 报告期内，公司采取了更加积极的用户获取策略，拓展优质的外部渠道进行合作，促进用户数量稳定增长。2020 年“什么值得买”月平均活跃用户数为3363.61万人，同比增长13.97%；内容发布量为947.95 万，同比提升68.77%；移动客户端App 单用户平均每日启动次数为9.48 次，同比增长9.47%。公司坚持以消费内容和消费数据为核心的发展战略，持续推进产品、技术和品类拓展等各方面的工作，商业化变现能力提升。

    　　2020 年“什么值得买”及相应的移动端确认GMV 为202.64 亿，同比增长34.14%；其中“双11”期间确认GMV 达39.45 亿元，同比增长52.22%；全年完成订单量为1.35 亿单，同比增长45.63%。

    　　站内站外联动拓展，布局短视频直播领域 公司积极探索视频、短视频、直播带货等新内容形式和运营模式。站内，在“什么值得买”

    　　平台中增设短视频、直播频道，丰富产品展示形式，顺应行业发展趋势，提升用户转化与留存。站外，公司旗下全资子公司星罗一端连接品牌和商家，另一端连接KOL 和媒体，为客户提供互联网效果营销平台服务，被称为“带货界的海底捞”，2020 年全年星罗对接的直播场次超过1 万次，确认GMV 为18.31 亿，同比增长940.34%。

    　　MCN 项目方面，公司已经建立了覆盖50 多个行业的消费内容账号矩阵，未来还将通过完善的创作者扶持计划进一步扩大阵容。公司通过签约孵化达人IP，使消费类MCN 与“什么值得买”形成站内外联动，通过直播、短视频等方式为电商、品牌商提供更全面立体的服务。

    　　内容生态建设，产品迭代更新 2021 年3 月18 日，公司发布面向“第二个十年”的全新战略，布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，使公司从专注导购的互联网公司战略升级为专注消费产业的科技集团。在本次战略发布会中，公司公开了其在消费大数据领域的布局：成立“消费大数据产业研究院”，推出“值数消费洞察平台”和“值得买消费信息开放平台”两个新产品，为品牌提供全方位数据支持决策。3 月25 日，“什么值得买”APP10.0 全新版本上线，首页、好价、百科及社区均进行了全新升级，基于消费百科为用户提供更加开放和动态的社区体验，上线特色概念“值法”，精准满足用户差异化的消费特点和购物需求。

    　　限制性股权激励调动员工积极性 报告期内，公司实施了股权激励计划，本次股权激励从三年分步解禁，要求2020-2022 年净利润增幅分别不低于2019 年净利润的25%、50%、75%。2021 年3 月，公司又进一步向激励对象授予部分预留限制性股票。本次股权激励覆盖面广，涉及公司高管、核心技术及管理人员共89 人，与公司核心员工实现了深度利益绑定。在团队的共同努力下，看好公司未来业绩及发展前景持续向好。

    　　投资建议 预计公司2021-2023 年年归属于上市公司股东的净利润依次达2.04/2.56/3.06 亿元，同比增长29.86%/25.56%/19.77%，对应EPS 分别为2.29/2.88/3.45，对应PE 分别为36x/28x/24x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险等、电商政策变化风险、优质内容生产风险等。