事件：

    　　公司发布2020 年报及2021 一季报。

    　　点评：

    　　收入与业绩持续稳步高增

    　　2020 全年公司实现营业收入9.1 亿元，同比增长37.39%；归母净利润1.57亿元，同比增长31.72%；扣非后归母净利润1.44 亿元，同比增长34.09%。

    　　其中广告收入4.40 亿元，同比增长37.36%；佣金收入为4.61 亿元，同比增长35.09%，站内生态持续完善+站外流量圈搭建协同推动公司广告与佣金收入增长。全年毛利率为67.33%，同比下降4.24pct，主要受到业务结构变化影响，净利率17.24%，同比下降0.74pct。2021Q1 公司营收2.35亿元，同比增长85.87%；归母净利润0.26 亿元，同比增长36.27%；扣非后归母净利润0.22 亿元，同比增长49.53%；毛利率60.95%，同比下降10.94pct；净利率10.86%，同比下降4.15pct。

    　　站内业务增长稳健，站外星罗平台快速起量

    　　站内方面，值得买平台全年GMV 202.64 亿元，同比增长34.14%，数码家电传统优势品类稳步增长，食品生鲜、家居家装、日用百货等品类占比快速提升。全年MAU 数同比增长14%至3364 万，内容发布量同比增长69%至948 万条，UGC 内容占比进一步提升至82%，社区生态日趋活跃。站外方面，星罗平台6 月完成战略升级，全年实现GMV18.31 亿，同比增长940.34%，截止上年末平台共拥有4000+家月活商家与2200+月活达人，全年对接直播场次1 万+。代运营业务上，星罗与有助2020 年承接了宝洁、妮维雅、屈臣氏等多个优质品牌客户在抖快平台的代运营需求，形成稳定合作关系。消费类MCN 业务上，公司截止目前已成功打造含100+账号的多元化IP 矩阵，代表KOL 有胖达more、数码懂王等，达人布局逐步完善。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司立足于消费产业，UGC 社区生态良好变现效率高，叠加站外内容生态体系搭建，产生站内外业务协同，变现能力进一步提升。2021 年新十年战略，公司确立消费平台、营销服务和消费数据三大板块业务布局，积极把握内容营销及消费升级趋势。预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.09/2.71/3.44 亿，EPS 分别为2.35/3.06/3.87 元，对应PE35/27/21x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新版本市场反应不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。