2020 年业绩表现亮眼，2021 年一季度延续高增长势头，维持“买入”评级公司公布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入9.10 亿元，同比增长37.39%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长31.72%。2021 年一季度公司实现营业收入2.35 亿元，同比增长85.87%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增长36.27%。业绩增长主要系内容消费社区生态日益完善，推动确认的GMV 和广告收入稳步增长，且新业务迅速成长。我们维持2021-2022 年盈利预测不变并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.05/2.44/2.87 亿元，对应EPS 分别为2.31/2.74/3.23 元，对应当前股价PE 分别为33.0/27.7/23.5倍，维持“买入”评级。

    　　内容消费社区“什么值得买”用户数量及商业化变现能力持续提升2020 年公司积极获客，加大效果广告投放、通过老带新活动促进口碑传播，并进行异业合作，“什么值得买”用户数量实现稳健增长，2020 年MAU 达3364 万（同比+13.97%），注册用户数达1627 万（同比+45.83%）。2021Q1，“什么值得买”App 上线10.0 新版本，首页更新为双页瀑布流，可搭载更为丰富的内容形态，有望进一步拓宽用户圈层。同时，受益于消费内容生态的持续优化，商业化能力亦不断提升；2020 年“什么值得买”及相应移动端确认GMV 为 202.64 亿元（同比+34.14%），其中“双11”期间确认GMV 达39.45 亿元（同比+52.22%）。

    　　“消费类MCN+全链路服务+新媒体平台代运营服务”三大新业务齐头并进公司新业务发展势头强劲，有望成为新业绩增长点：（1）消费类MCN：2020 年重点布局方向，依托短视频平台构建的站外流量体系已初具规模，或与“什么值得买”形成站内外联动。（2）全链路服务：星罗投入大量资源提升技术和数据能力，2020 年累计订单数为2089 万笔，确认GMV 为18.31 亿元（同比+940.34%），2021Q1 确认GMV 为5.54 亿元（同比+634.19%），持续快速增长。（3）新媒体平台代运营：星罗和有助均已获得主要平台的官方资质认可，未来发展值得期待。

    　　风险提示：内容营销平台竞争加剧风险、电商政策变化风险等