本报告导读：

    　　“什么值得买”主站不断丰富内容形式，提升用户规模和广告佣金收入；新业务星罗和MCN 借短视频及直播电商东风，打开新的业绩增长点，未来成长可期。

    　　投资要点：

    　　上调EPS至1.74元，维持目标价147.81元，维持增持评级。公司强化“什么值得买”消费内容生态建设，同时培育“星罗”和多元消费类MCN 为核心的短视频及直播业务，推动品牌客户数量和广告收入稳定增长。我们考虑到四季度电商旺季对公司业务的促进效果，且未来主站、星罗和MCN 有望受益直播电商发展红利，以定增后的最新股本为基准，上调2020-2022 年EPS至1.74 元（+4.7%）/2.23 元（+7.6%）/2.68 元（+9.2%），维持目标价147.81 元，维持增持评级。

    　　事件：公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润1.43-1.67亿元，同比增长20%-40%；实现扣非后归母净利润1.27-1.53 亿元，同比增长18.26%-42.32%。预计限制性股票需要摊销的激励成本对净利润的影响金额约为1,920.1 万元。

    　　主站“双十一”表现优秀，星罗打开增长空间。根据“什么值得买”

    　　微信公众号，“什么值得买”平台在2020 年“双十一”期间GMV 同比增长52.22%，订单量同比增长48.03%；旗下星罗平台“双十一开门红”实现销售额1.09 亿元。主站赋能品牌零售，星罗赋能直播带货，未来有望随直播电商渗透率提升，获得更广阔成长空间。

    　　内容为核心护城河，新业务成长可期。公司“什么值得买”社区属性较强，积累大量优质UGC 内容有望持续为电商导流；新业务星罗和MCN，结合直播和短视频营销，带来业绩新增长点。

    　　风险提示：电商政策变化，市场竞争加剧。