电商导购第一股，优质消费内容，流量变现能力强。

    　　公司是国内领先的内容型电商导购平台，也是A 股稀缺的电商导购标的。

    　　公司在用户增长、内容运营和流量变现上都保持高速发展。2017-2019 年公司月活用户数CAGR 为10.85%，2016-2019 年公司的主要内容发布数量CAGR 约113%，同期公司主营业务收入CAGR 为48.75%，归母净利润CAGR 达50.15%。从行业角度看，电商依然保持较高增速，然而随着流量红利的消失，获客成本逐渐提高，作为流量跳板的导购平台将获得更大包容度，同时在线导购平台渗透率仍在低位，未来的发展潜力巨大。

    　　以优质UGC 构建核心壁垒，战略扩充品类拓宽护城河。

    　　优质的UGC 内容是公司的核心壁垒，2020H1 公司共发布391.57 万条内容，其中84%用户贡献内容；这让公司在低成本获取消费类内容的同时，增加了用户对平台中立性的信任和粘性，实现良性循环。同时，公司在维持原本占优的数码3C 类产品的优势的基础上，积极扩充平台品类，新设生活频道以拓展线下消费领域，新增场景化消费入口以提升用户的使用体验感，增加用户在平台上的交易频次和粘性。

    　　星罗创想致力成为“导购届的海底捞”，定增入局短视频、直播行业。

    　　星罗平台未来协助KOL 根据其自身定位和粉丝特性进行带货商品的挑选，填补国内缺乏此类型连接创作者和货品商家的空白，服务长尾带货市场。同时，公司通过定增开展内容平台升级项目和多元化消费类MCN 项目，旨在入局短视频及直播行业，顺应行业发展趋势，抓住网红经济风口。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年营收分别为8.69/11.31/14.50 亿元，归母净利润1.57/2.04/2.73 亿元，对应EPS 分别为1.95/2.53/3.39元，对应PE 分别为53X/41X/31X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；短视频及直播类项目拓展不及预期；用户流失风险。