投资要点

    　　事件：公司发布 2020 年三季度报告。

    　　点评：

    　　收入快速增长，利润增速平稳。1）公司 2020 前三季度营收 5.45 亿元，同比增长 34.61%；实现归属于上市公司股东净利润 0.85 亿元，同比增长37.84%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 0.74 亿元，同比增长 28.37%，经营活动产生的现金流量净额 0.87 亿元，同比增长28.47%；2）2020Q3 营收 1.82 亿元，同比增长 38.83%，归母净利润 0.17亿元，同比增长 10.83%，扣非后归母净利润 0.15 亿元，同比增长 21.70%，经营活动产生的现金流量净额 0.52 亿元，同比增长 12.19%；3）收入高速增长主要源于内容生态建设，带动用户增长与产品迭代，进一步强化商业化变现所致，成本与费用增长主要系公司 IT 资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。

    　　三季度为电商行业淡季，期待四季度业绩释放。1）由于三季度为电商行业淡季，单季度利润对全年贡献占比较低，以 2019 年为例，每个季度归母净利润占全年比例分别为 15%、24%、13%、48%；2）公司持续生态布局，扩张品类，除电脑数码家用电器占比较高外，食品生鲜等快速提升，同时经过直播/短视频领域的技术与经验的积累，参照二季度“618”取得的高增长，期待“双十一”带动下四季度业绩的释放。

    　　盈利预测：我们预计公司 2020/21/22 年公司净利润分别为 1.49/1.79/2.08亿元，EPS 分别为 1.85/2.22/2.58 元，对应 10 月 27 日收盘价 PE 分别为59/49/42 倍，看好电商平台竞争持续，对内容导购平台龙头发展的推动作用，以及直播/短视频带货对行业的提振，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；竞争格局加剧；大客户流失风险。