投资要点：

    　　公司发布三季度业绩公告：公司20 年前三季度收入5.4 亿元，同比增长34.6%，归母净利润8507 万元，同比增长37.8%。其中Q3 实现收入1.8 亿元，同比增长38.8%，归母净利润1652 万元，同比增长10.8%，利润增速环比下滑，主要由于Q3 本身为淡季，加上毛利率有所下滑以及股权激励摊销费用的计提。

    　　毛利率有所下滑，整体费用率控制良好，净利润率微增。公司前三季度毛利率同比下滑2.75pct 至68.8%，主要系公司IT 资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。费用率方面，公司前三季度销售费用率同比增长0.57pct 至23.6%，主要由于公司加大市场投放，以及职工薪酬增加；管理费用率同比下滑1.5pct 至13.9%；研发费用率同比下滑0.55pct至14.5%，整体费用率控制较好。净利润率由593 万元政府补助、348 万元的增值税加计抵减取得的收益、473 万元的理财产品收益带动，同比微增0.37pct 至15.6%。

    　　子公司星罗创想服务上万抖音、快手等平台的创作者与众多品牌和商家，实现高效、精准匹配。星罗通过建设超2 万创作者、超5 万商品的定向雷达，帮助品牌和商家找到更多创作者，帮他们进行种草和带货，从而也帮助创作者找到适合自己的商品，并利用商品实现电商的变现。9 月星罗与华熙生物展开战略合作，双方将在抖音营销推广及抖音小店代运营等方面展开深入合作，共建短视频及直播电商营销的新生态。618 期间星罗实现全网交易规模2.14 亿元，我们看好公司在四季度双十一期间，继续实现带货业绩的突破，服务更多品牌和创作者。

    　　Q4 迎来电商旺季，GMV 和用户规模有望维持较高增长。Q4 迎来双十一以及各大平台促销活动，公司深耕内容营销，并在淡季持续营销投入，预计公司2020 年GMV 有望突破200 亿元，实现快速提升。用户方面，公司逐步拓展女性用户以及三、四线城市用户，女性用户占比从19 年20%左右提升至30%以上，主要通过拓展服装、食品、化妆品等品类获取新女性用户。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为国内电商导购第一股，业绩维持快速增长。公司凭借庞大数据库资源，实现品牌商家和用户之间的双向服务。公司定增项目稳步推进中，持续整合、升级数据资源，未来有望抓住直播电商和短视频的红利，带动导购佣金和广告展示收入的持续提升。我们维持原盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.6/2.0/2.3 亿元，对应PE 为56/45/38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：单一客户依赖风险；电商政策变化导致佣金比例不可控的风险