投资要点

    事件：2024Q1-3 实现营收71.69 亿元，同比+56.5%；归母净利润3.41 亿元，同比+101.2%；扣非归母净利润2.67 亿元，同比+211.6%；2024Q3实现营收20.95 亿元，同比+24.0%；归母净利润0.52 亿元，同比+221.9%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比+210.1%。

    2024Q3 收入端符合预期，在高基数下保持平稳增长，各渠道保持良好增长。此外在Q3 增强了与量贩渠道合作，同时分销渠道的105 款日销品完成首轮铺市，市场反响良好。

    规模效应释放带动净利率提升。2024Q3 实现毛利率24.5%，同比+0.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2/-0.4/+0.0/-0.1pct，费用端有明显优化，核心系规模效应和内部效率提升。2024Q3 实现销售净利率2.5%，同比+1.5pct。

    公司公布三条重要投资公告：1）拟以不超过人民币2 亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币0.6 亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币1 亿元收购安徽致养食品有限公司（致养食品）的控制权或相关业务及资产。2）拟加大投资建设零食供应链及集约基地，拟以不超过人民币2 亿元进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。3）拟加大投资孵化新子品牌，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1 亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。

    盈利预测与投资评级：公司势能良好，随着线下分销品的导入，预计净利率还会稳步提升；公司开启并购整合战略，符合公司自身发展阶段的需求。我们上调此前盈利预测， 预计2024-2026 年公司营收为101.1/133.0/176.2 亿元，同比增长42%/32%/32%；归母净利为4.1/5.9/8.3亿元（前次预测为4.0/5.6/7.3 亿元），同比增长86%/44%/42%；对应PE为26/18/13X。维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。