本报告导读：

    公司24Q3 收入端增速保持相对优势、盈利明显提升，公司公告拟合计投资不超过6.6 亿元进行投资并购，用以开展零售、制造到品牌的持续布局。

    投资要点：

    投资建议：维持“增持”评级。维持2024-2026 年EPS 预测为1.02、1.34、1.84 元，维持目标价31.39 元。

    收入符合预期，利润高于预告区间中枢。2024Q1-3 公司营收71.69亿元、同比+56.46%，归母净利3.41 亿元、同比+101.15%，扣非净利2.67 亿元、同比+211.55%；其中2024Q3 单季度营收20.95 亿元、同比+24.03%，归母净利0.52 亿元、同比+221.89%，扣非净利0.38亿元、同比+210.13%。2024Q3 全渠道收入持续增长，公司高端性价比战略卓有成效且将迎来Q4 旺季，成长势能有望持续。

    毛利率稳中有升，费率优化贡献盈利弹性。2024Q3 公司毛利率同比+0.1pct 至24.5%，终端产品实现高性价比的同时毛利率稳中有升，主要来自公司供应链的深化布局。公司公告拟以自有或自筹资金增加投资不超过2 亿元进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等建设，提升零食自产比例、强化全国化供应链集约基地建设有望为性价比优势及盈利改善奠定坚实基础。2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.4/-0.1/+0.03pct，主要系公司品销合一的“网络型组织”构建下，前后端及各部门全面协同、组织效率进一步提升。

    公司开启投资并购，加大全产业链布局。2024 年10 月28 日，公司在发布《拟加大投资建设零食供应链及集约基地的公告》之外，同步发布公告拟以不超过2 亿元收购量贩零食连锁“爱零食”的控制权或相关业务及资产、拟以不超过0.6 亿元收购折扣超市连锁“爱折扣”的控制权或相关业务及资产、拟以不超过1 亿元收购“致养食品”的控制权或相关业务及资产进入乳饮赛道；此外，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1 亿元，分别在方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类加大投资孵化新子品牌，我们认为公司通过在供应链端、零售端、品牌端加大投资并购，在整合资产、提升效率的同时输出管理知识，全产业链布局进一步强化竞争力、助力持续成长。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。