24H1 公司实现营收50.75 亿/+75.39%，归母净利润2.90 亿/+88.57%，扣非归母净利润2.28 亿/+211.79%。2024Q2，公司营业收入14.29 亿/+43.93%；归母净亏损为0.19 亿/去年同期为亏损0.38 亿；扣非归母净亏损为0.35 亿/去年同期为亏损0.63 亿。公司持续深化高端性价比战略，通过纵深供应链增强产品品质及价格竞争力，好产品+好价格基础下，全品类+全渠道布局将持续打开成长空间。维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，营收持续高速增长。24H1 公司实现营收50.75 亿/+75.39%，归母净利润2.90 亿/+88.57%，扣非归母净利润2.28 亿/+211.79%。2024Q2，公司营业收入14.29 亿/+43.93%；归母净亏损为0.19 亿/去年同期为亏损0.38亿；扣非归母净亏损为0.35 亿/去年同期为亏损0.63 亿。

    　　线上渠道全面扩张，综合品类高增速亮眼。分品类看，24H1 坚果/烘焙/综合品类分别实现营收27.60 亿/6.09 亿/9.34 亿， 分别同比+67.90%/+38.85%/+164.82%。分渠道看，公司第三方电商平台收入40.90亿元，占总营收的81%；其中抖音收入12.24 亿元/+180.73%，天猫系收入10.83 亿元/+28.32%，京东系收入7.93 亿元/+20.33%，线下渠道中分销业务收入6.69 亿元，同比增长超过100%；门店业务中，国民零食店收入1.75 亿，原有店型合计营业收入0.55 亿元。

    　　坚守高端性价比策略，持续推进供应链提效。公司坚守“高端性价比”定位，积极推动店型创新与升级，24H1 末公司国民零食店已开设209 家，原有店型116 家。供应链方面，基于“一品一链”供应链规划，公司于报告期内落地天津武清北区供应链集约基地，并启动“芜湖健康零食产业园”规划。

    　　毛利率提升源于供应链优化，净利率稳中有进。公司24H1 毛利率提升至25.85% /+0.88pct，销售/管理/财务费用率分别为17.62%/1.95%/0.10%，同比+0.39/+1.95/+0.02pct，净利率为5.71%/+0.40pct。

    　　投资建议。公司持续贯彻“高端性价比”战略，供应链纵深提效，全链路优化以实现低价；同时持续推进新分销开拓，形成“全品类+全渠道”布局，成长可期，2024 年有望重回百亿。预计公司2024/2025/2026 年归母净利分别为3.8/5.7/7.2 亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，线上增速放缓，食品安全风险。