投资建议：业绩符合预期，维持2021-23年EPS预测为1.16/1.39/1.76元，维持目标价59.69元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。公司2021Q1-3实现营收70.70亿元、同比-2.23%，归母净利4.42亿元、同比+67.35%，扣非净利3.53亿元、同比+62.02%.

    　　Q3单季实现营收18.09亿元、同比-8.59%，归母净利0.90亿元、同比+18.29%，扣非净利0.89亿元、同比+38.01%.Q3受消费需求整体相对偏弱及线下业务调整影响，公司收入端仍有压力，利润导向下扣非净利保持较高增速符合预期，非经常性损盖中政府补助同比减少。利润导向延续，控费增效改善盈利。公司主品牌延续以利润为战略调整期导向，Q3继续聚焦坚果缩减SKU，实现坚果品类收入占比及毛利率提升；单Q3小鹿蓝蓝实现营收1.31亿元并实现亏损大幅收窄。

    　　单Q3来看，公司毛利率同比下降1.0pct至29.5%，主因包装费用调入成本项；销售费用率同比-2.8pct至19.8%，主因阿里、京东等平台电商推广费用优化；净利率同比+1.lpct至5.0%，盈利能力延续改善。

    　　线下分销出击，全渠道新成长可期。Q3公司主动放缓开店速度优化门店，同时分销团队搭建接近完成，分销战略在天津秋糖重磅发布、招商火热，截至Q3已有优质经销商230余家，公司分销以连锁商超便利店为切入点，匹配专供货品，同时我们预计公司将加大品牌营销投入，即将到来的双十一及年货节备货有望提振Q4收入端表现。

    　　风险提示：行业竞争加剧；疫情反复影响线下销售等.